个人投资者：一个特殊的群体

绝大部分个人投资者缺少时间、专业训练和经验，无法深入细致地分析他们的股票投资。他们中许多人通过购买共同基金的份额来避免个股选择的痛苦。其他人则沉迷于根据经纪人的建议、朋友的劝告或新闻媒体的报道，进行偶尔的股票投机。只有少数人使用本书中提供的方法评估股票的价格。

正如前面所提到的，信息是股票市场的血脉。从这一点来看，个人投资者相对于证券公司和著名机构来说处于非常不利的境地。大部分新上市公司的信息以公正的方式公之于众。但有关重大事件的消息常常首先由主要市场参与者得到，使他们在短时间内有时间获利。实际上，一项研究曾指出，40%的被收购股票在有关收购行为的信息公开发布之前都经历了股价的大幅上涨。除了掌握了消息来源渠道外，机构和证券公司更易于从公司管理层那里获得有关公司问题的答案。在华尔街，个人投资者总是最后一个才得到消息。例如，一些卖方分析师发表买卖股票的建议。由于投资者很快听从他们的劝告进行买卖，股票价格会发生变动。

专业交易商和大量使用计算机的机构在利用新消息获利方面同样较个人投资者具有优势。极少有个人投资者能够花费整天的时间，每分每秒地追踪研究报告、股票价格和新闻。然而，任何通过网络由新闻机构传来的数据都能够立即被至少10万专业人员所解读，同时迅速被机构的计算机处理。《华尔街日报》与《纽约时报》上公布的信息虽然只晚了12～24个小时，但其时效性已经大大打了折扣。因此，个人投资者需要排除几天或几个星期前陈旧信息的干扰。只有在分析中付出极大的努力，才能克服这一不利因素。

尽管存在这些障碍，还是有一些投资人在投资活动中应用证券分析技巧，并有极好的表现。以我的经验，最成功的参与者有两类：①那些有过金融从业经验的人，他们能自己进行分析；②那些有行业专门知识的人，他们能首先预测出影响股价的行业未来发展情况。

尽管形势对个人投资者不利，但还远不至于毫无希望。公开上市的公司有几千家，大型机构投资者与经纪商不可能一直留意每一家公司。成千上万的市场行情观测者无法面面俱到，计算机的技能也只能达到其程序设计师的程度。因此，价格异常现象会常常出现。在个人投资者寻求价格与价值之间差异的同时，他们也可以运用常识来买卖众人追随的股票。专业的市场参与者会不可避免地受到华尔街从众心理的影响，常常产生被称为“本月股票”这种奇怪的估值现象。在分析师认识到估值过高后，股价会回落。所以，有见地的投资者偶尔进行卖空是十分可取的。同样地，常识也能促使投资者做出买入的决定，即买入那些价格从高峰跌落的股票。

2004年生物科技股票价格的飞涨就是一个很好的例子。机构投资者在生物科技行业的经济前景上疯狂地下赌注。在12个月的时间里，纳斯达克生物科技股指数几乎翻了一倍，然而接下来又在3个月内下跌40%。