三、百度：“现金牛”遇冷 AI业务能否撑起未来

百度10月31日盘后发布三季度财报，营收净利均超预期，股价盘后一度上涨4%。但受制于四季度指引低于预期，以及三季度收入相比二季度增长放缓，回吐涨幅盘后微跌0.75%。核心数据如下：

季度营业收入282亿元人民币、约合41.1亿美元，同比增长27%，高于市场预期40亿美元，但低于上季度同比增速32%。

季度来自移动端的收入为225亿元人民币、约合32.7亿美元，同比增长18%，约占公司总营收的80%，占比高于上季度的77%。

三季度非美国通用会计准则（GAAP）下稀释后每ADS收益（EPS）19元人民币、约合2.77美元，同比增长46%，高于市场预期的2.41美元，但低于上季度的21元人民币（约合3.18美元）。

四季度营收指引37.1-38.9亿美元，不足39亿美元，低于市场预期的40亿美元。

财报梳理

百度营收结构相对简单，只有“在线营销服务”和“其他”两项。

如你我所知，百度赚钱靠广告。过往以来，在线营销业务一直占绝对比例。虽然广告收入在百度总收入中的占比逐步下降，但目前仍为百度收入核心。

本季度百度总收入中，有近8成来自于移动端。移动端占比提高，也间接证明了“搜索+信息流”战略对业务的成功带动。

值得关注的是，百度本季度受内容、流量以及销售成本大幅上涨拖累，营业利润率15.7%，为六个季度来最低点。百度当季内容成本为67亿元，同比增长73%。主要是由于爱奇艺的内容成本增长，较小程度上由于百度信息流内容网络百家号的投资增长。

至于低于预期的下季指引，百度提到，在线广告正在面临更为严格的监管形势，为此，百度正在加强对广告形式的整顿，提高对广告主资质的要求。预期医疗广告在此次整顿中面临着较大的压力，作为百度广告收入的“现金牛”，医疗广告的表现将直接对百度总营收产生重要的影响，这是第四季度公司指引弱于预期的首要原因。除此之外，宏观经济疲软也削弱了其他广告主的预算预期。

进军新业务

本次财报电话会议上，回答分析师提问时，百度提到进军今业务的想法：

关于四季度展望，游戏可能将是百度进军的一个行业以及其他领域包括房地产、电商等等，但是这些都并不是百度的核心业务。

提法引人遐想，此前就有传闻，百度正在秘密孵化一个命名为“百优品”的电商项目。百优品将主打生鲜电商品类，走消费升级路线，不过商业模式是B2C还是C2C还没有确定。

联想到如美团系头条系四处出击的业务维度，移动互联网下半场，信息如孤岛般沉淀下来的同时，巨头们探索业务边界的意愿越来越强，竞争越来越多元。即是挑战，也有机遇。

百度的低PE

美股今年的下跌，科技股首当其冲受伤严重，百度一不小心也跌到了动态16倍PE的位置。

与人们对头部互联网公司通常高估值印象，已然不符。相比之下，阿里仍保有40多倍PE，腾讯在近乎腰斩跌幅下PE依然近30。

要知道三季度财报显示，截至2018年9月30日，百度持有的现金、现金等价物和短期投资总值为1045亿元（约合152.2亿美元）；百度第三季度净自由现金流为91亿元（约合13.3亿美元）。从便宜的角度讲，可以有心动的理由。

谷歌入华变数

这几年二级市场做多百度原因之一，在于政策优势使得百度免于搜索业务与谷歌直接竞争。

自今年9月媒体爆出谷歌计划推出中国搜索App的消息。本月中旬，谷歌CEO Sundar Pichai也承认，谷歌的确计划创建一个面向中国市场的审查版搜索app，并表示该app可以“满足超过99%的查询需求”。行业研究公司Marbridge Consulting认为，现在获得搜索许可证对谷歌来说十分困难。即便谷歌入华充满变数困难重重，对百度及百度投资者而言，不得不考量这一变量。

最后

现有业务的机遇和挑战，对百度来说一直存在。从营收趋势来看，过往几个季度，百度有过营收和增速同时爆发的时刻。尽管近期而言，增速有所下滑，整体来说百度交出了不错的答卷。

以此而言，目前对百度营收贡献不多的AI业务，则充满另一张牌的意味。

百度在AI上野心勃勃，无论是具有远期前景的智能驾驶业务，还是如火如荼的DuerOS。本次财报会议李彦宏也谈到百度在AI方面的业务突破，称对话式AI操作系统DureOS的应用继续迅猛增长，9月DureOS智能化设备激活量达到1.41亿台，语音唤醒超过8亿次。

以及百度也将AI引入医疗广告，用来打击误导性和低质量的医疗广告。百度称，百度的AI阻止了超过4.3亿个医疗广告材料。

从2012年Q1到2018年Q3，百度研发投入累计达579亿，占同期总营收的14.5%。我们有理由相信，这些投入结出的果实，才是百度在未来的入场券。