第二章 企业长期融资：工具与方法

第一节 企业融资概述

正如前言中所说，资金是企业运营与发展的最重要的资源之一。企业在生产经营过程中，特别是在扩大生产经营规模时，常会遇到资金不足的困难。在企业自有资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部筹资。对外筹资可以有两种方法：一是资金需求者直接通过金融市场向社会上的资金盈余单位和个人筹资；二是向银行等金融中介机构申请贷款等。第一种方式被称为直接融资，第二种方式则是所谓的间接融资。直接融资的主要形式有发行股票、债券（普通债券和可转换债券）、商业票据等，其中股票融资和债券融资是两种最重要的形式。银行信贷融资是间接融资最重要的形式，间接融资中的金融中介机构主要是商业银行。

股票融资属于权益型融资，而债券融资和信贷融资则属于负债型融资。两类不同的融资方式在融通资金的性质、作用及公司治理等方面有很大的不同。对此，我们稍后将加以讨论。

一、金融市场

金融市场是投资、融资的场所，也是金融产品交易转让的场所。金融市场通常分为资本市场和货币市场。

资本市场指中长期资金（通常是一年以上的资金）融通的金融市场，包括股票市场、中长期债券市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，资本市场因此而得名。证券市场（包括股票市场、债券市场及衍生金融产品市场）是资本市场最重要的组成部分，具有通过在一级市场上发行股票、债券和其他金融产品的形式吸收中长期资金的功能，公开发行的股票和债券还可在二级市场上自由买卖和流通，有着很强的灵活性。

货币市场指短期资金（通常是一年以内的资金）融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。从西方国家的情况来看，美国的货币市场最为发达，自由化程度高，交易品种繁多。1999年11月4日，美国参众两院通过了《1999年金融服务法》，彻底结束了银行、证券、保险的分业经营与分业监管的局面，其强大的货币市场以及货币市场与资本市场之间互相促进的关系，已成为全球金融结构发展的一个典范。

二、负债型融资与权益型融资的区别

如前所述，债券融资和信贷融资属于负债型融资，股票融资则属于权益型融资，两者的区别主要表现在以下方面：

（1）债券融资和信贷融资筹集的资金是公司的对外负债，一般不涉及公司的所有权关系；而公司通过股票融资筹集的资金是公司的资本金（自有资金），它反映的是财产所有权关系。

（2）债券融资和信贷融资作为公司的负债，必须在到期时或到期前按约定还本付息，因而构成公司的财务负担；而股票融资没有到期偿还的问题，投资者拥有公司的部分所有权，一般不得撤资。

（3）债权人（包括银行）提供的借贷资金不论数量多少，一般都没有参与公司经营管理的权利；而提供股票融资者即成为公司的股东，可以参与公司的经营决策（享有参加股东大会与投票的权利）。

（4）从收益看，债权人的收益是固定（或根据一定的标准浮动）的利息收入，无论公司经营好坏，只要公司还有偿还能力，就有义务支付应付的利息和本金；而股票的收益通常是不固定的，它与公司的经营好坏有着密切的关系。

（5）在公司破产清算时，银行和债权人提供给公司的资金，不论有无担保，都应当优先偿付，即在股东之前获得清偿；而股东通常只有剩余财产的求偿权。