第二节 泛滥的货币

回顾经济历史，我们就不难发现，资产泡沫总是与过量的货币供给和低廉的利率联系在一起。而要理解美国在经济危机前的超宽松货币，我们需要把目光移回到21世纪初。当时的美国经济正经历互联网泡沫破裂后的严重衰退。2000年美国互联网公司的股票泡沫破裂，反映创新型企业活跃程度的纳斯达克指数（NASDAQ）在短短的一年内就狂泻50%以上，其中通信业龙头企业思科公司的股票跌幅超过80%，互联网商业龙头企业亚马逊公司的股票跌幅更是高达90%。美国经历了新世纪的第一次股灾，随着互联网泡沫的破灭，美国经济面临衰退的风险。

紧接着，2001年9月11日，美国遭受了历史上最大的恐怖袭击，纽约曼哈顿的世贸大厦受到了恐怖分子劫持的飞机袭击，投资者信心再次受到重挫。在互联网泡沫破灭和“9·11”恐怖袭击的双重打击之下，美国经济陷入困难，面临严重的通货紧缩风险。

为了应对经济大幅下滑的风险，时任美联储主席格林斯潘把美国的基准利率——联邦基金利率降低了5 5%（550个基点），然后把低利率维持了相当长的时间。低廉的利率促使信贷的膨胀和资产泡沫的生成，其中最明显的表现就是房价的暴涨。

站在今天的角度，许多人都认识到，在这个资产泡沫不断膨胀的过程中，美联储前任主席格林斯潘负有不可推卸的责任。他是一个不折不扣的市场信仰者，1997年，当有人开始警告金融创新的危害时，他曾经说道：“我们必须在实施监管时格外谨慎，制定过多的监管规则是对市场的无谓束缚。”

紧接着当时的小布什政府宣布出兵阿富汗，并于2003年发动第二次伊拉克战争。现代战争的消耗无疑是天文数字，在财政收入不变的情况下，美国政府只能通过发行国债来投入战争。

格林斯潘

艾伦·格林斯潘，1926年出生在纽约的一个犹太移民家庭中，从1987年到2006年担任美联储主席长达20年之久，是美联储历史上任期最长的主席之一。格林斯潘毕业于纽约大学，获得经济学博士学位。他早年从事投资银行及咨询行业，在尼克松总统任期担任过国内政策协调的工作，曾担任美国铝业、通用食品、摩根大通银行等大企业的董事。1987年，里根总统任命格林斯潘为美联储主席，接替退休的保罗·沃克尔(两人照片见图2—2)，其后经历了老布什（乔治·赫伯特·沃克·布什）、克林顿、小布什，在四位美国总统任内长期主持美国的货币政策，对美国乃至世界经济产生了举足轻重的影响。2000年，格林斯潘多次提高利率水平，客观上导致了21世纪互联网泡沫的破灭。诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼认为，格林斯潘抬高利率并不是为了打压股市的热情，而是等互联网股票的泡沫破灭之后收拾残局。2001年，为了支持小布什的减税计划，格林斯潘声明，可以配合大规模减税，同时降低国债利率。2007年美国次贷危机爆发前夕，格林斯潘发言警告美国的地产出现严重的泡沫。而在很多批评者看来，正是格林斯潘主持美联储期间的超低利率和宽松货币政策，吹大了美国房地产市场的泡沫。美联储自身也在报告中承认：“与其他资产价格一样，房价受利率水平的影响，而房地产市场是货币政策传导的关键渠道。”此外，格林斯潘一贯反对严厉的金融监管，相信市场可以自我调节。在美国前劳工部长罗伯特·赖奇看来，格林斯潘对金融危机的爆发负有不可推卸的责任。“2004年他将利率降低到1%，使得银行几乎可以免费借钱，刺激银行无限制地膨胀。这时的银行亟须政府对其进行监管，但格林斯潘袖手旁观，相信市场可以自我修复、清除坏账，但后来的事实证明格林斯潘是错的。”2006年卸任美联储主席后，格林斯潘以他自己的名字成立了独立咨询公司。

图2—2 格林斯潘（左）与其前任美联储主席保罗·沃克尔（右）

资料来源：http：//www.boston.com/news/politics/gallery/110708_possible_Obama_cabinet_members?pg=5。