一、2018年我国固定资产投资的主要特点

2018年,中国经济内外交困,经济形势稳中有变,下行压力有所加大。外部主要因素为中美贸易战,内部主要因素是去杠杆。为缓解去杠杆对实体经济的压力,下半年,中央提出了要“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的六稳政策,以降准、宽货币、宽信用、稳杠杆为代表的政策密集出台,其主要意图就是要通过稳投资,以达到稳经济的目标。但从政策效果来看,信用收缩状况并没有改善。稳投资仍面临企业投资意愿不足、银行资本充足率压力较大、银行信贷投放意愿不足等诸多限制。

2018年中国经济增速实现6.6%,GDP总量首次突破90万亿元。从需求端看,2018年前三季度经济下行压力主要来自基建投资增速过快下滑,以及贸易差额收窄。第四季度经济增速下降的主要原因是出口和消费增速下滑,而投资增速的回升则起到了一定的对冲作用。2018年1~12月,我国固定资产投资增速为5.9%(见图1),其中民间固定资产投资增速为8.7%。

图1 中国固定资产投资增速

在市场预期投资难以维持强劲的情况下,投资增速保持稳定,一定程度上已经超出了市场预期,为实现全年经济增长目标做出了贡献。

(一)两大产业投资增速有回升

在三大产业投资中,第一、第二产业投资增速比上年有较大回升,第三产业投资增速比上年有所回落,其中第一产业比上年回升1.1%,第二产业回升最大为9.8%,第三产业比上年回落4%。分产业看,2018年,全国第一产业投资22413亿元,比上年增长12.9%;第二产业投资237899亿元,比上年增长6.2%;第三产业投资375324亿元,比上年增长5.5%(见图2)。第二产业中,工业投资比上年增长6.5%,提高了2.9个百分点。其中,采矿业投资增长4.1%,制造业投资增长9.5%,电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降6.7%。第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)比上年增长3.8%,回落了15.2个百分点。其中,水利管理业投资下降4.9%,公共设施管理业投资增长2.5%,道路运输业投资增长8.2%,铁路运输业投资下降5.1%。

图2 中国三次产业投资分布

(二)基础设施投资前低后高

稳投资最直接的措施就是加大基础设施建设投资的力度。2018年上半年基金投资增速回落明显。1~6月基建投资增速7.3%,增速比1~5月回落2.1个百分点,低于10%的警戒线。其中,水利管理业投资增长0.4%,公共设施管理业投资增长5.8%,道路运输业投资增长10.9%,铁路运输业投资下降10.3%。针对2018年上半年基础设施投资增速逐月回落的运行态势,下半年国家出台多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施,着力聚焦补短板,重点投向脱贫攻坚、铁路、公路及水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生等九大领域。2018年四季度以来,财政对农林水事务、交通运输的支出增速始终维持高位,财政对基建支撑的效果开始显现,基建投资增速回升。2018年1~12月狭义基建投资累计增长3.8%,比上年回落15.2个百分点。其中,水利管理业投资下降4.9%,公共设施管理业投资增长2.5%,道路运输业投资增长8.2%,铁路运输业投资下降5.1%。

(三)房地产投资拉动力减弱

2018年初市场对房地产投资较为悲观,但实际上2018年房地产投资增速超预期。2018年全国房地产开发投资120264亿元,累计同比增速9.5%(见图3)。从全年来看,房地产投资增速较往年波动性降低。值得关注的是,1~12月房地产竣工增速为-7.8%,降幅比1~11月收窄4.5个百分点,这反映出房地产企业赶工以应对未来政策变动的倾向。房地产上下游产业链较长,对我国宏观经济影响较大。2018年1~12月,商品房销售面积为171654万平方米,比上年增长1.3%,增速比1~11月份回落0.1个百分点,比上年回落6.4个百分点。其中,住宅销售面积增长2.2%,办公楼销售面积下降8.3%,商业营业用房销售面积下降6.8%。2018年1~12月,商品房销售额为149973亿元,同比增长12.2%,比1~11月提高0.1个百分点,比上年回落1.5个百分点。近年来房地产一直是中国经济的重要拉动力量。2018年尽管房地产投资增速回升,但对经济的拉动作用减弱。如果考察对经济增长的拉动作用,需要扣除至少两方面的因素,一是土地购置因素,二是价格因素。扣除这些因素后,2018年实际增速较上年有较大的回落。这意味着,2018年房地产投资对经济的带动作用反而是减弱的。

图3 中国房地产投资增速

(四)民间投资增速有所活跃

经过去产能和债务结构调整后,民间投资正在走出最差的时期。从政策取向上看,2018年我国在促进民间投资增长上推出了一系列的鼓励政策,特别是在降低企业经营成本、破解融资难题上持续加码。在投资领域,着力补短板,引导民间投资更多投向制造业转型升级等领域。在国家一系列鼓励民间投资政策的支持下,2018年民间投资的意愿有所增强,民间资本投资固定资产比重有所上升。随着放开市场准入、减税降费、推动产权保护等多项激发民间投资活力政策的逐步落实,民间投资始终保持良好的增长态势。2018年1~6月份民间固定资产投资184539亿元,同比增长8.4%。1~12月份民间固定资产投资394051亿元,比上年增长8.7%,提高了2.7个百分点;制造业投资增长9.5%,提高了4.7个百分点。民间投资提速有效抵御了经济的进一步下滑。