六、结论与政策含义

本章利用1999—2007年规模以上工业企业数据库和1985—2013年所有工业企业的专利数据库的合并数据，在借鉴Rajan和Zingales（1998）、Hsu等（2014）构建的可以解决金融发展和创新之间内生性问题的计量模型框架的基础上，从中国各省份金融发展不同方面存在较大差异的典型特征入手，来实证检验金融发展规模、金融发展效率以及金融业市场化程度三个方面对各省份外部融资依赖行业中创新活动的影响是否存在显著差异性，并由此结果来判断中国当前金融体系是否具有全面改革的必要性，进而为中国金融体系的改革指明可能的方向。本章有意义的发现可被归纳为三点：第一，规模扩张方面的金融发展对外部融资依赖行业的研发投入、发明专利存量和实用新型专利存量产生了一定程度的促进效应，但是，这种规模扩张方面的金融发展对发明专利质量和实用新型专利质量造成了一定程度的抑制效应。第二，效率转化提升方面的金融发展对外部融资依赖行业的研发投入，以及发明专利和实用新型专利的存量和质量均未产生显著的作用，但对外观设计专利存量造成了一定程度的促进效应。第三，金融业的市场化对外部融资依赖行业的研发投入，以及发明专利和实用新型专利的存量和质量均产生一定程度的抑制效应。进一步的研究发现，金融业竞争程度的提升并不会导致这种抑制效应的产生，而信贷资金分配的市场化恰是造成这种抑制效应的主要因素。

本章的政策含义非常直接：第一，中国当前金融体系与创新驱动发展战略的不匹配性，深刻说明了我国对金融体系全面改革的必要性和紧迫性。第二，中国当前以垄断性质的大银行体系为主的金融体系在动员储蓄向投资转化的过程中，金融资源的规模扩张在一定程度上促进了外部融资依赖行业创新活动的数量，但未对创新活动的质量产生促进效应。而且，金融资源的转化效率并没有有效促进外部融资依赖行业创新活动的数量与质量，因此，中国金融体系的改革方向可能要进一步落实到增强金融体系的效率提升方面，通过大幅度增加地区中、小银行的数量来强化银行体系的竞争性和金融中介机构效率的提升。第三，中国推行的金融业市场化改革对外部融资依赖行业创新活动造成了一定程度的抑制效应的事实深刻表明，当前的金融业市场化改革可能并未真正触及市场化改革的核心领域，导致金融业的市场化改革发生了一定程度的变异甚至扭曲。其中，金融业的竞争程度提升并未有效促进外部融资依赖行业的创新活动，而信贷资金分配的市场化还对外部融资依赖行业的创新活动形成了障碍，由此深刻说明中国金融体系改革仅着眼于银行体系的市场化改革是不够的，还需要同步全面发展以各种金融市场为主的金融体系，以支撑中国创新驱动发展战略的实施。

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