第二章　外汇市场

2.1　复习笔记

一、外汇市场的起源、功能及发展趋势

外汇市场是专门从事外汇交易的市场，它包括金融机构之间的同业外汇市场和金融机构与客户之间的外汇零售市场。它们分为有形市场和无形市场。

1．外汇市场的起源

外汇市场真正的起源在于：①主权货币的存在；②非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；③金融风险的存在；④投机获利动机的存在。

2．外汇市场的功能

（1）反映和调节外汇供求

（2）形成外汇价格体系

（3）实现购买力的国际转移

（4）提供外汇资金融通

（5）防范汇率风险

二、外汇市场环境与结构

1外汇市场环境

现代外汇市场通常是一个分散的由经纪商、交易员、通信设备、电脑终端、电脑键盘以及坐落在世界各地的商业银行组成的24小时不间断的、非主权货币头寸交易活动的市场。

2．外汇市场结构

（1）外汇市场的参与者

①商业银行

各发达国家的商业银行通常都有外汇买卖以及承办外汇存款、汇兑、贴现等业务。

②中央银行及政府主管外汇的机构

各国中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是储备管理，二是汇率管理。

③外汇经纪商

这是专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。

④外汇交易商

这是指专门从事外汇交易，经营外国票据业务的公司或个人。

⑤外汇的实际供应者和需求者

从事进出口贸易的工商企业、旅行者、投资者、投机者、留学生、移民等都是外汇的最终需求者或供给者。

⑥外汇投机者

外汇投机者是专门利用不同货币在不同时间、不同地点的外汇市场上汇率的变动，进行买空卖空、套汇套利的投机活动，以获取利润。

（2）外汇市场的层次

外汇市场的参与者，构成了外汇市场的三个层次：银行与顾客之间，银行同业之间，商业银行与中央银行之间。

①银行与顾客之间的外汇交易

银行在与顾客的交易中，一方面从顾客手中买入外汇，另一方面又将外汇卖给顾客。

②银行同业间的外汇交易

商业银行为避免因汇率波动造成的损失，在经营外汇业务时，常遵循“买卖平衡”的原则。

③商业银行与中央银行之间的外汇交易

中央银行干预外汇市场所进行的交易是在它与商业银行之间进行的。通过调节外汇市场上的货币供求量，中央银行可以使外汇的市场汇率相对地稳定在某一界限上。

三、外汇市场交易活动与交易产品

1外汇市场交易活动

中央银行或外汇管理当局是市场活动的领导者，它在外汇市场的价格出现异常变化时，或是朝一个方向连续几天剧烈波动时，往往会干预外汇市场，以试图缓解外汇行市的剧烈波动。

干预外汇市场，是指货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖，以影响本国货币的汇率。其途径可以是用外汇储备、中央银行之间调拨或官方借贷等。

在央行干预外汇市场的手段上，可以分为“消毒的干预”和“不消毒的干预”。

（1）“消毒的干预”，即不改变现有货币政策的干预。它是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象，希望在不改变现有货币供应量的条件下，改变现有的外汇价格。率不变化。

（2）“不消毒的干预”，即改变货币政策的干预。它是指中央银行直接在外汇市场买卖外汇．而听任国内货币供应量和利率朝有利于达到干预目标的方向变化。

2．外汇市场的交易产品

（1）即期交易

即期外汇交易，是指在外汇买卖成交后，原则上在2个工作日内办理交割的外汇交易。

即期交易方式可分为汇出汇款、汇入汇款、出口收汇和进口付汇四种类型：

①汇出汇款

需要对外国支付外币的客户，如有外币可向银行直接支付外币，如无外币则要支付本币兑换成外币，委托银行向国外的收款人汇出外汇。

②汇入汇款

汇入汇款是收款人从国外收到以外币支付的款项后，可以存人自己的外币账户，也可将外汇收入结售给银行取得本币。

③出口收汇

出口商将出口货物装船后，立即开立以双方商定的结算货币计价的汇票，并在汇票下面附上有关单证，请银行议付，以便收汇出口货款。

④进口付汇

进口付汇为进口商开出信用证的银行按照出口商开出的附有全部单证的即期汇票条件，将外币计价的进口货款通过外币结算账户垫付，然后向进口商提示汇票，请其按照即期付款条件支付。

（2）远期交易

远期外汇交易的汇率是以在即期汇率上加减升水和贴水的方法表示。某种货币的远期汇率大于即期汇率时，其差额就是升水；远期汇率小于即期汇率时，差额就是贴水。远期汇率=即期汇率±升（贴）水。升水和贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅的大小和期限的长短。利率较高的货币在远期市场上表现为贴水；利率较低的货币在远期市场上表现为升水。

（3）掉期交易

掉期外汇交易是在某一日期即期卖出甲货币，买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易，即把原来手中持有的甲货币来一个掉期。

四、外汇交易市场的有效性

“有效市场”的概念，首先是由法马（Fama）在1965年提出的。有效市场是这样一个市场，它包含“大量相互竞争的，理性的追逐最大利润者，他们力图预测未来市场各种证券的价值，而且在该市场上所有参加者均可几乎完全自由地获悉所有当前重要的信息”。

外汇市场有效性通常有三种类型：

（1）弱式：市场卜当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息。

（2）半强式：当前价格反映了所有公开的可利用信息，也包括过去价格中的信息。

（3）强式：当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和内部信息。在此市场上任何人的盈利都不能持续超过平均回报率。

五、中国的外汇市场

1中国外汇市场的历史演进

（1）新中国成立初期外汇交易所的开办

l949年6月10日，上海外汇交易所成立，并开始外汇挂牌和外汇收兑，有效地制止了外币流通的混乱局面。

（2）计划经济时期

1953年起，我国进入社会主义改造和建设时期，国民经济全面计划化，对外贸易实行国家垄断，对外汇实行统收统支，使我国的外汇资源不是通过市场，而是通过行政手段来加以配置。具体表现如下：

①对外贸易统一经营，统负盈亏

②外汇收支两条线．统收统支

③非市场化的人民币汇率

（3）改革开放后

1985年末，深圳经济特区设立了外汇交易所。1994年，中国建立了全国统一的银行间外汇市场，确立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年7月21日起．我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再钉住单一美元。

2．现行外汇市场的基本框架及评价

（1）从市场结构来看，我国外汇市场有两个层次

第一个层次是客户与外汇指定银行之间的零售市场，又称银行结售汇市场。银行结售汇包括结汇、售汇和付汇。

①“结汇”是指企业和个人通过银行或其他交易中介卖出外汇换取本币；

②“售汇”是指企业和个人通过银行或其他交易中介用本币买人外汇；

③“付汇”是指企业和个人通过金融机构对外支付外汇。

第二个层次是银行之间买卖外汇的同业市场，又称银行间外汇市场，包括银行与银行相互之间进行的外汇交易，以及外汇指定银行与中央银行之间进行的外汇交易。

（2）统一、渐进、可控和有效是我国外汇市场建立和发展的指导思想

①统一性

a．外汇调剂市场的统一；

b．供求的统一；

c．市场规则的统一。

②渐进性

a．市场目标的渐进性。

b．交易方式的渐进性。

c．交易品种和方式开发的渐进性。

③可控性

外汇市场的主体是国家批准的银行和非银行金融机构，并非完全自由进入；市场交易的外汇资金来源于银行结售汇和外商投资企业，而银行结售汇具有一定的强制性。

④有效性

市场的有效性首先是保障基本职能的实现；其次是在保证职能实现的同时形成全国统一的市场汇率；再次是保证中央银行市场调控的有效实施；最后是保证外汇市场信息传导的及时准确。

3．中国外汇市场发展设想

（1）增加交易品种和工具

①规范和完善大额外汇代理买卖制度。

②建立外币同业拆借市场。

③进一步推广远期结售汇业务试点，开办远期外汇市场。

（2）向电子撮合系统交易方式转变

（3）走向市场的无形化