勤奋法则：积极型投资策略

本节仍以国债为例，介绍投资债券的勤奋法则，即积极型策略。投资者主动预测市场利率的变化，利用出售一种国债并购买另一种国债的方式来获得差价收益的方法叫做积极型投资策略。这种方法着重于债券市场价格变化引起资本的损益，在关键时刻可以准确预测市场利率的变化方向及幅度，充分利用市场价格变化来赚得差价收益。

也因此，积极型投资策略通常也叫做利率预测法。运用此方法的投资者一般都具有丰富的投资知识以及市场操作经验，同时要支付比较高的交易成本。高收益刺激了投资者，因此该方法很受欢迎，而且市场利率的频繁变动也为利率预测法提供了的机会。

利率预测法是这样进行的：投资者通过对利率的研究可以预测未来一段时期内利率的变化，然后根据预期对持有的债券进行调整，希望利率能按照预期变动，这样就能获得高于市场平均的收益率。因此利率预测投资法的前提是正确预测利率变化的方向及幅度，有效地调整所持有的债券就成为该投资法的主要手段。

一般在市场利率上升时，债券的市场价格相应地就会下降；反之，在市场利率下降时，债券的市场价格就会上升，所以前者的正确调整策略是卖出所持有的债券，而后者的正确调整策略是买入债券。

王先生持有上交所的0808券，该券在2009年2月27日的收盘价为99.38元，计算得到其相应的到期收益率为3.55%。若2月28日，市场利率下降到3.29%，则0808券的价格将上升到101.49元，上涨了2.11元；若2月28日，市场利率上升到3.81%，则0808券的价格将下降到97.38元，下跌了2.2元。由此可见，一旦判断市场利率将下跌时，应该持有能使价格上升幅度最大的债券，就是期限比较长、票面利率比较低的债券。换言之，一旦预测市场利率将下跌时，就应该把手中的短期、高票面利率国债转换成期限较长的、低息票利率的债券，因为在利率下降相同幅度的情况下，这些债券的价格上升幅度较大。

相反的是，若预测市场利率将上升，就应尽量减少低息票利率、长期限的债券，然后投资高息票利率、短期限的债券。因为这些债券的利息收入高，期限短，所以能够很快地变现，再购买高利率的新发行债券，并且这些债券的价格下降幅度也相对较小。

还有一些实用的积极型国债投资技巧，例如等级投资计划法、逐次等额买进摊平法和金字塔式操作法等几种方法。

一、等级投资计划法

公式投资计划法中最简单的方法就是等级投资计划法，即投资者投资前按照一个固定的方法和公式计算出买入和卖出国债的价位，再根据计算结果进行操作。“低进高出”是它的操作要领，就是在低价时买进、高价时卖出。只要国债的价格在不断地波动，投资者就一定要按拟订好的计划来进行国债买卖，但是是否买卖国债则是取决于国债市场的价格水平。

详细地说，投资者选定一种国债进行投资后，就必须确定国债变动的一定幅度作为等级，这个幅度既可以是一个确定的百分比，同样也可以是一个确定的常数。若国债价格下降一个等级时，就买入一定数量的国债；若国债价格上升一个等级时，就卖出一定数量的国债。

假如投资者对某种国债进行投资时，该国债价格具有较大的波动性，而且也无法准确地预期其波动的各个转折点，投资者可以运用逐次等额买进摊平操作法。

二、逐次等额买进摊平法

逐次等额买进摊平法就是在确定投资于某种国债后，挑选一个合适的投资时期，在这一段时期中定量定期地购买国债，不论价格如何波动都持续地进行购买，这样，投资者的每百元平均成本一般低于平均价格。应该注意的是每次投资时，一定要严格控制投入资金的数量，保证投资计划逐次等额进行。

吴先生选择2008年5年期国债为投资对象，在确定的投资时期中分5次购买，每次购入国债100张，第1次购入时，国债价格为120元，张先生购入100张；第2次购进时，国债价格为125元，吴先生又购入100张；第3次购入时，国债价格为122元，吴先生购入100张；第4、第5次张先生的购入价格分别是126元、130元。

到整个投资计划完成时，吴先生购买国债的平均成本为124.6元，而此时国债价格已涨至130元，这时，如果张先生抛出此批国债，将获得收益为：（130－124.6）×500＝2700（元）。

国债具有长期投资价值，所以按照这一方法操作，可以稳妥地获取收益。

三、金字塔式操作法

实际上，金字塔式操作法是一种倍数买进摊平法，它与逐次等额买进摊平法是不同的。当投资者第1次购买国债以后，一旦发现价格下跌了就加倍买进，并且在以后国债价格下跌过程中，每一次购买数量都比前一次增加一定比例，于是就成倍地加大了低价购入的国债占购入国债总数的比重，降低了平均总成本。这种买入方法呈正三角形趋势，就好像金字塔形，因此称为金字塔式操作法。

刘女士最初以50元的价格买进5年期国债，投入资金5000元；以后在国债价格下降到40元时，她投入资金10000元，购入该国债250张；在价格下降到25元时，她再次加倍投入资金，以20000元购入800张。这样她三次共投入35000元资金，买入1150张，每张平均购入单价下降到不足31元，一旦价格回升超过31元，她就可以抛出获利。

通过上面的例子不难看出，如果国债价格上升，运用金字塔式操作法购买国债，那么每次应该逐渐减少买进的数量，这样就保证了最初按低价买入的国债在所有购买的国债总数中占有较大比重。同时，国债的卖出也可以采用金字塔式操作法，一旦国债价格上涨，每次就应该加倍抛出手中的国债，伴随国债价格上升，卖出的国债数额就越大，这样就保证了高价卖出的国债在卖出国债总额中占较大比重，获得较高的收益。

值得投资者注意的是，运用这种操作方法购买国债进行投资，一定要安排好资金，必须避免最初投入资金过多，以后的投资无法加倍摊平的情况发生。