二、厂库标准仓单

（一）厂库标准仓单的生成

厂库标准仓单的生成包括厂库签发及交易所注册两个环节。会员或者客户与指定交割厂库结清货款等费用后，厂库通过电子仓单系统提交标准仓单注册申请，向交易所提供交易所认可的银行履约担保函或者其他担保方式，交易所批准后对厂库标准仓单进行注册。如果商品价格发生较大波动，交易所根据市场变化可调整厂库的担保额。单一厂库标准仓单的最大数量是指当前已注册且尚未注销的标准仓单的最大数量。目前，我国可以使用厂库标准仓单交割的品种如表2-9所示。

厂库标准仓单只能由指定交割厂库签发。我国只能使用厂库交割的产品是玻璃和棉纱。一般来说，使用厂库交割的品种一般价值较低、仓储不足，或者保鲜要求较高、需求个性化明显，而且申请成为厂库交割的企业需全年连续生产。

豆粕是我国最早实施厂库交割的品种，是在借鉴美国芝加哥期货交易所交割制度的基础上引进过来的。豆粕期货之所以成为首批实行厂库交割方式的产品，是因为它不易保存，且养殖户对饲料保鲜度要求较高。如果天气较热和潮湿，会影响豆粕的新鲜度、色泽和质量，时间一长，靠近地面或者木头排子的一层有可能发霉变质。若采用仓库交割方式，不仅交割成本高，而且有时无法满足客户对交割豆粕的品质要求，加之点对点贸易在现货市场中比较普遍，所以现货商对参与期货市场的积极性不高。在吸收和总结芝加哥期货交易所沿河交割制度的基础上，大连商品交易所创新性地推出了厂库交割方式，对定点交割厂库的日发货速度、买方的提货速度及其他内容进行了明确的规定。近几年，豆粕交易持续活跃，与引入厂库交割方式之前的交易清淡形成鲜明对比，表明豆粕结合厂库交割和仓库交割的方式是成功的。

（二）厂库交割与仓库交割的异同

厂库交割与仓库交割作为期货市场提供实物交割的两种方式，都要遵守期货市场的基本规则，经交易所批准注册成标准仓单后，都可以提取实物、质押、转让。但它们也存在一些差异。

厂库交割流程相对于仓库交割来说要简单一些，包括的环节也更少，区别主要是仓单的生成与提货流程有所不同。在生成仓单环节，仓库交割包括交割预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发、交易所注册等环节；厂库交割包括厂库签发和交易所注册等环节。二者相比，厂库交割省去了交割预报、商品入库、验收三个环节。在仓单提货环节，如果是仓库交割，货主需要在《提货通知单》开具规定的工作日内（一般在10日内）到仓库提货，而且货主需在实际提货前（一般为3天）通知仓库；如果是厂库交割，《提货通知单》一般在开具3日内，厂库和货主就需要进行发货和接货，厂库发货时不得低于最低日发货速度，货主则要在规定的时间内完成所有货物的接收。二者相比，在厂库交割中，厂库的发货速度和时间以及货主的提货时间需要按交易所的规定执行。

（三）厂库交割的特点

厂库交割制度中“以厂代库”的交割方式，使得它没有仓库作为中间方来代替商品的验收入库和收发职能，而是以厂库信用为保障，在最后交割环节交易双方直接见面来履行合约，因此只有规模大、财务状况良好、信誉度好的企业才可能成为厂库交割的企业。同时为减少交割风险和平衡买卖双方利益，交易所在具体制度上做了很多规定，使得它具有许多优势和独特的特点。

1．交割成本较低

采用仓库交割，货主需把货物运送到指定仓库，经检验合格后才能入库，这部分成本最终都会转化成期货交割价格。但在厂库交割中，并没有入库这一环节，节省了货物的物流运输成本及装卸、短途倒运等费用，不仅节省了成本，也提高了交割效率和节省了交割时间。而且，厂库交割遵循就近原则，可以缓解交割的运输压力。

2．交易所对厂库交割负有全程监督责任，并承担交割风险

虽然厂库签发的标准仓单需经交易所批准和注册，并提供100%比例的现金或更高比例的银行保函作为担保，而且在产品价格发生剧烈波动时，交易所可以调整先前确定的担保。但现实中，厂库仓单从签发到最后产品真正交收，中间会有一个时间间隔，由于厂库仓单从本质上来说是一种信用仓单，当市场价格上涨时，厂库会放慢发货的速度，而当价格下跌时，厂库则会加快发货的速度。同样的原理，价格下跌对买方不利时，买方也会采取各种理由消极接货。为避免上述情况发生，交易所对厂库的日出库速度进行了规定，如果厂库不按照最低发货速度发货，即使在规定时间内发完全部货物，厂库也需支付赔偿金。另外，交易所对买方的接货速度也进行了规定，如果卖方按照正常速度发货，但因为买方原因没有把货物及时运出，这时应算买方违约，需支付滞纳金。

3．企业成为交割厂库可增加销售渠道并获取经济收益

市场中只有那些信誉较好、规模达到一定标准、抗风险能力较强的企业才可能被批准为交割厂库，所以，交割厂库是一种稀缺的市场资源。对于非指定厂家，如果要进行实物交割，一般只能在交易所指定的仓库或厂库之间进行选择。而成为交割厂库的企业在套期保值时，可以选择自己企业的交割库作为仓单注册地，节省了运输、出入库等环节的费用，提高了套期保值收益。

另外，企业成为交割厂库也可以增加仓储收益。这是因为商品期货出入库和仓储环节中，需要收取一定的费用，这些费用比现货市场同样条件的收费标准要高。而且，当现货市场销售低迷时，只要有交易对手，企业就可以在产品还未加工时签发仓单，将产品注册为仓单到期货市场进行销售，从而增加销售渠道。某些时候，现货市场价格与期货市场价格会发生背离，若现货企业能够利用仓储、期货、现货市场进行期现套利，则有机会获取无风险的收益。而一旦企业成为交割厂库，那么就会极大地方便这种无风险套利活动，获得稳定收益。

4．可能引起公平问题

在产品还没有生产出来之前，注册厂库就可以签发标准仓单，因此，从本质上来说，这种标准仓单是一种信用仓单。成为注册厂库的企业一般规模较大，一旦这些企业在现有规则条件下，利用信息虚增短期供给，操纵期货市场价格，获取不正当利益，会扰乱期货市场的正常运行秩序，引起公平问题。由于注册厂库拥有决定签发标准仓单的权力，在已制定的规则下能控制发货速度和发货时间，因此，当价格不利于注册厂库时，有可能会损害货主的利益。