第五章　行业分析

一、行业分析概述

行业分析是基本面分析的另一个重要方面，它是连接宏观经济分析和上市企业分析的桥梁。行业分析的主要任务包括：解释行业所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断其对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为投资者提供决策依据或投资依据。

行业的兴衰昭示着这个行业在整个经济体系中地位的变迁。一般来说，每个行业都会经历幼稚期、成长期、成熟期和夕阳期的过程，这也是新技术产生、应用、推广、转移和落后的过程。

因此，投资在不同阶段的行业，其收益和风险也是不一样的。比如，投资传统行业，尤其是消费类的行业来说，技术和管理相对成熟，盈利比较稳定，风险相对较小；而投资一些新兴行业，由于技术、配套、下游产业等都还没有成熟，或者投资周期类的行业，盈利波动比较大，风险较高；新兴产业一旦进入成长期，则往往能够获得一个爆发式的盈利增长，投资收益会比较高。

行业分析在股票投资中起着重要的作用。首先，行业分析可为投资者提供详尽的行业投资背景。其次，行业分析有助于投资者确定行业投资重点。最后，行业分析还能帮助投资者选择投资企业和确定持股时间。

行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为投资者及其他机构提供决策依据或投资依据，分析上市企业所属的行业与股票价格变化关系的意义非常重大，它是宏观经济形势分析的具体化。我们在分析宏观经济形势时，根据国民生产总值等指标可以知道或预测某个时期整个宏观经济的状况，但是整个经济的状况与构成经济总体的各个行业的状况并非完全吻合。宏观经济分析主要分析社会经济的总体状况，没有对总体经济的各组成部分进行具体分析。宏观经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各个组成部分的发展却有很大的差别，并非都和总体水平相一致。实际上，总是有些行业的增长快于宏观经济的增长，而有些行业的增长慢于宏观经济的增长。当整个经济形势好时，只能说明大部分行业的形势较好。反之，经济整体形势恶化，则可能是大多数行业面临困境，行业分析作用是能够发现某些行业的发展仍然较好。分析宏观经济形势也不能知道某个行业的兴衰发展情况，不能反映产业结钩的调整。例如19世纪前，美国的铁路处于兴盛时期，铁路股票炙手可热。但是在今天，约有一半以上的美国人没有坐过火车，铁路股票已不能引起人们的兴趣。相反，过去被人们冷落的高新技术产业如计算机、电信等行业的股票已是门庭若市。这些都说明只有进行行业分析，才能更明确地知道某个行业的具体发展状况及其所处行业生命周期的位置，并据此做出正确的投资决策。如果只进行宏观经济形势分析，那么顶多只能了解某个行业笼统的、模糊的轮廓。

另外，进行行业分析可以更好地进行企业分析。行业是由许多同类企业构成的群体。如果我们只进行企业分析，虽然也可以知道某个企业的经营背景和财务状况，但不能知道其他同类企业的状况，无法通过横向比较知道目前企业在同行业中的位置。而这在充满着高度竞争的现代经济中是非常重要的。行业所处生命周期的位置制约或决定着企业的生存和发展。汽车诞生以前，欧洲的马车制造业曾经是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期的稳定期。这说明如果某个行业已处于衰退期，则属于这个行业中的企业不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景，现在投资者在考虑新投资时，不能投资到那些快要没落和淘汰的夕阳行业，投资者在选择股票时，不能被眼前的景象所迷惑，而要分析和判断企业所属的行业是处于初创期、成长期还是稳定期或衰退期，绝对不能购买那些属于衰退期行业的股票。

行业分析是对上市企业进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市企业分析的桥梁，行业分析作用是基本分析的重要环节。行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样，而在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。行业分析作用企业的投资价值可能会由于所处行业不同而有明显差异。因此，行业是决定企业投资价值的重要因素之一。行业分析和企业分析是相辅相成的。一方面，上市企业的投资价值会因为所处行业的不同而产生差异；另一方面，同一行业内的上市企业也会千差万别。