第二章 中国期货市场的套期保值效率

期货市场的重要功能之一是套期保值，即风险规避的交易者利用期货合约进行风险管理，降低或转移不利的价格波动风险。Silber^[1]认为期货市场的两个主要功能是风险转移和价格发现。套期保值者可以将市场风险转移给乐意承担风险的投机者。从期货合约的成功经验看，期货合约的设计首先应最大限度地满足潜在套期保值的交易需求，套期保值是期货市场生存与发展的基础。因此，期货市场效率体现在套期保值方面就是套期保值的有效性问题。如果期货市场能够提供有效的套期保值服务，那么，该市场才能称为有效率的市场。如果市场不能提供相应的套期保值服务，则该市场在风险规避方面是无效率的。

目前，中国期货市场处于重要的发展时期。自2007年以来，螺纹钢、电解铝、电解铅、焦炭、股指期货等新品种不断上市，期货交易规模不断扩大，阴极铜、橡胶、豆油等老品种不断成熟，中国期货市场的国际地位也在不断地提高。期货市场在中国能否得到进一步发展，关键在于期货市场的功能能否得到有效发挥。从国内外经验来看，政府部门希望建设一个效率高、风险小的期货市场，交易所期望能够经营成功的期货交易品种，期货品种的使用者则指望期货交易能够真正改善自身的效用，因此要发展中国的期货市场，必须有效地发挥期货市场的功能。从中国期货市场发展情况看，发挥期货市场的套期保值功能显得格外重要。

就期货市场现实的运行状况而言，套期保值者的构成比率偏低，以至于不少人怀疑中国期货市场套期保值的有效性问题。因此，深入探讨中国期货市场的套期保值功能和效率问题具有十分重要的意义。本章在回顾套期保值相关理论及模型的基础上，以大豆、豆油、铜、铝、螺纹钢、橡胶、聚乙烯、股指期货合约为例，分析中国期货市场套期保值的有效性问题，并实证检验国内期货市场套期保值的比率与效绩的关系。