逻辑与行动：日本金融

为什么日本依然很重要？即使日本不再是一个崛起的超级大国，但它开创了一个富庶国度迈向未来的道路。这里仍拥有一些属于全世界最高水准的基础设施和最快的子弹头式列车，在汽车业和机器人行业领先国际水平，其国民的人均寿命居世界各国前列。它仍是金融超级大国，是全世界最大的债权国和最大的投资及储蓄国，其拥有的海外净资产接近3万亿美元。日本的多家超大银行仍是亚洲除中国以外地区最主要的借贷机构。

鲸吞蓝筹股

日本政府希望企业不再囤积现金，企业高管们还没有意识到，他们中的很多人正服务于一个前所未有的股东——日本央行(Bank of Japan)，该机构专门对增长型公司进行投资的ETF可以协助其实现政策目标。彭博据公共数据估算，自2010年来，日本央行共斥资8.6万亿日元（约合770亿美元）购买交易所交易型基金（ETF，像股票一样交易的指数基金），成为日经225股指约9成成份股的十大股东。该央行作为大股东持有的日本蓝筹股，已超过全球最大资产管理公司贝莱德集团(BlackRock)和共同基金巨头先锋集团(Vanguard Group)持股总和。但没人知道这种情况会持续多久。

金融创造力

作为一个经常受传统束缚的国家，日本在货币政策上却一直非同寻常地反传统。作为战后时代第一个遭遇通货紧缩和长期增长显著降档的主要经济体，日本政策制定者别无选择，只能发挥其创造力。日本央行是第一个将利率降至零的中央银行，然后在此举并未奏效的情况下，它于2001年率先推出了量化宽松政策。现在，日本央行再次开始大胆的尝试：将某些利率提高。黑田东彦最近警告说，超长期债券的超低收益率可能对经济不利各国央行此前从未尝试过的做法。

席卷全球

首先是日本，然后是欧洲。投资者担心日本化灾难席卷全球，他们寻找下一次通胀停滞和收益率大跌的爆发地。“日本化”的这种苦痛爆发成为2019年的主流，留下了创纪录规模负收益的债券。

“日本化是一件大事，将需要很长的时间才能解决，”日兴资产管理在悉尼的基金经理Chris Rands说。 “真正的问题在欧洲——他们在打喷嚏，而我们患上感冒。”然而，发达市场的另外两个坚守者——英国和澳大利亚，也可能很快屈服于零或低于零的收益率。澳大利亚央行已经将基准利率降低至纪录低位0.75%，可能势将加入欧洲央行和日本央行的队伍，走上过去难以想象的QE路线。

日元避风港

在2019年美国与中国的贸易战愈演愈烈，同时对墨西哥等过采取加征关税措施。全球投资者仍认为日本是避险天堂，买入日元是经典做法。日本的经常账户盈余意味着它不必向任何人借贷，当投资者希望安然度过风暴时，他们对于将资金存放在日本银行的存款账户或投入到日本政府债券中很放心，包括那些积聚了海外资产的日本投资者。买入日元也简单方便：美元/日元是全世界交易量第二大的货币对。由于美元和其他外汇面临强劲需求，交易员一旦看到避险交易导致日元波动，就会乐于“逢低买入”美元/日元，此举势将缓解了美元的跌势。日本的超低利率使得该国对于投资者存放现金的吸引力不及以往。

海外攻略

说起全球固定收益市场里的主要参与者，你会想到日本的邮局吗？确切来说是日本邮储银行(Japan Post Bank Co.)，该行是日本邮政株式会社(Japan Post Holdings Co.)旗下银行业务子公司，是一家由政府持有多数股权的上市公司。日本邮政系统于1875年设立储蓄账户，并一度发展成为全球最大的存款吸纳机构。这家银行在很大程度上被禁止像正常商业银行那样发放贷款，于是只好将这些存款投入了政府债券。日本长期收益率位于零附近，这颠覆了邮储银行持续了一个多世纪的业务模式。这家邮储银行若投资日本国债，则将是“一条通往破产之路”。于是他们改为购买超级安全且收益率在2%左右的美国国债。这应该足以让这家银行轻松保持盈利状态了。这样的低利率环境会持久么？

我们特别编辑了这期《逻辑与行动：日本金融》专刊，从日本央行、货币政策、量化宽松、外汇管理、海外投资等角度透视日本金融系统运行与发展，揭示世界第三大经济体的金融创新逻辑与投资行动。