02　注入社会资本，布局智能新业态

在经济下行压力加大的背景下，进行大规模的基础设施建设是有效扩大内需的一个切实可行的办法，也是最直接、见效最快的办法。当然，为了避免造成产能过剩的结果，此次新基建的重点为5G、物联网、工业互联网、卫星互联网、人工智能、云计算、数据中心、智能计算中心等，涉及通信网络基础设施、新技术基础设施和算力基础设施等领域。

传统“铁公基”建设因为投资规模巨大、资金回收周期长，而且公益性较为突出，因此以国家预算资金或国有部门的投资为主。

虽然新基建是建设基于新一代信息技术演化的基础设施，强调的是科学技术等无形资产的应用，但新型信息技术的研发和应用必须依托厂房、科研中心、电力网络等诸多有形资产的建设。这些有形资产前期需要大量的投入，势必需要政府投资支持。但是，如果投入资金主要靠地方财政支出和举债，那么虽然效率会很高，却会造成地方负债率的持续攀升。所以，新基建项目的融资必然要依靠多元化的融资体系，鼓励更多民间资本参与进来。

以政府和社会资本合作（Public-Private Partnership，PPP）项目为例（见图2-1）。根据明树数据《2019年全国PPP项目市场动态报告》的统计，在PPP当年的成交数量方面，国有企业（包括地方国企和央企）占比57.55%，民营企业占比38.36%，外商投资企业占比4.09%；在PPP成交金额方面，国有企业（包括地方国企和央企）占比约76%，民营企业占比约21%，外商投资企业占比约3%。

2019年7月1日开始施行的《政府投资条例》第三条规定：“政府投资资金应当投向市场不能有效配置资源的社会公益服务、公共基础设施、农业农村、生态环境保护、重大科技进步、社会管理、国家安全等公共领域的项目，以非经营性项目为主。”由此可见，政府投资资金投向具有公益属性的公共基础设施、重大科技进步相关领域的新基建项目，符合《政府投资条例》的规定，政府作为投资主体参与新基建项目不存在法律障碍。

除5G基站、公共大数据中心等项目外，政府将让市场充分发挥资源配置的决定性作用。主要通过制定行业规则、设施标准、产业规划布局等，推进市场有序运行。在资金来源方面，政府将规范并推动PPP融资模式，提高引进私人资本效率，拓宽融资来源。

从企业所有制性质的角度划分，参与新基建项目的投资主体包括国有企业、民营企业、外商投资企业。新基建与传统基建主要依靠地方政府投资的情况有很大区别。与传统基建相比，新基建项目更偏向于智能化和科技创新领域，项目的科技含量较高，意味着市场主体即为高新技术企业，它们的参与度会比较高，相应的机遇也会比较多。

投资金额高、投资周期长是基础设施建设投资的天然属性，因此在以往的基础设施建设中，除政府外，国有企业也是参与投资的主力军。

此外，我国在工业互联网、人工智能、物联网等新基建领域发展较快，其中一个重要原因是这些产业的发展尊重市场规律和产业发展规律，普遍强调投资收益和回报，以民营企业市场化运作方式为主，这也激发了这些领域的发展活力。

银行等金融机构，也紧跟着新基建的脚步。新基建项目与传统基建项目的不同之处是高技术创新，“轻资产、缺少抵押品”的情况比较多。银行的贷款产品将会更多地从未来收益考虑，开发以未来收益权为主的金融产品以及知识产权抵押的产品。如当前很多银行设立了理财子公司和投资公司，这样就可以考虑从股债结合的角度消除信息不对称的劣势，为创新企业提供资金。

在直接融资方面，上海证券交易所的科创板将发挥重要作用，预计将推动在新基建领域比较成熟的企业尽早上市，充分调动资本市场的各类投资，特别是机构投资者的股权投资资金，进而培育一批具有国际竞争力的创新企业。

2020年劳动节前，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着国家开始利用REITs众筹资金为新基建的发展按下快进键，也为新基建的大规模推进提供了一个新的资金来源。

REITs是通过发行收益凭证、募集资金、投资不动产、将租金收入和不动产增值部分按照一定比例对投资者进行分红的信托基金，也有人将REITs简单称为房地产信托投资基金。顾名思义，REITs的核心就是投资的不动产。为什么新基建能与REITs投资的不动产扯上关系？举个例子，数据中心资产就是“数字世界的商业地产”，因为它的收入来源主要依赖于机房、机柜的租金，现金流入相对稳定且可预期，与房地产属性高度相似，美国很多数据中心企业都是利用REITs来融资运营。简单地说，REITs就是让普通投资者一起投资，进而收取互联网数据中心产生的租金收益。

因此，现在的REITs可以理解为让数十万亿元理财产品找到了一个新的投资渠道，即国家大力推进的新基建项目，虽然不会让全部理财产品转向该渠道，但即便只有十分之一，投资规模也高达数万亿元。