第2章　收益率和盈利能力的主要比率

时间是平庸企业之敌，是卓越企业之友。如果你企业的资本收益率是20%~25%，那么，时间就是你之良友；如果你投资于收益率低的企业，那么，时间就是你的宿敌。

——沃伦·巴菲特

利润最大化是企业最重要的目标之一。首先，利润产生于不确定环境下资金的有效配置。例如，要想通过经营活动获利，面包师就需要一个店铺、一个烘焙间以及相关原材料。因此，衡量一个企业是否成功，必须考虑一个等式的两端：利润和所需资金。利润越高，资金总额越小，那么，公司的盈利能力也就越大。所以，盈利能力是公司估值中的一项重要成功尺度。

本章探讨两个问题：盈利能力的度量方法以及这些度量的结果之意义所在。在估值过程中，作为基础工具的几项重要盈利能力比率，将通过案例的形式加以解释说明。其中，净利润是最常用的业绩指标。然而，只要净利润未与其他指标结合在一起考虑，那么，公司估值结果的意义就不大。

为了进一步阐述这个问题，我们假设存在两家公司，它们各自净利润的变动情况会为我们理解这个问题带来一些帮助。

■例2-1　盈利能力

除了表2-1的数据之外，两家公司的所有者权益均为5000美元。两家公司都有稳定的利润，公司A利润以每年50美元递增，而公司B则保持不变。若只是基于利润的动态活力而言，公司A明显更具吸引力。然而，从股东权益利用效率的角度看，公司B显然更有利可图。基于相同的股东资本投资，公司B创造了比公司A更高的利润。

表2-1　利润变动情况：公司A和公司B（单位：美元）

因此，在评估企业盈利能力时，利润应与所投资本结合起来考虑。孤立的利润增长无法评判一家公司的经营质量。例如，公司A投资5000美元，为获得250美元利润，必须取得5%的固定利润率。在企业中，资本是一种稀缺且高风险的商品，所以，要想获得合理的回报，必须谨慎行事，以防风险。