牛市：股价上涨过猛，是福还是祸?

词条解析

所谓“牛市”，也称多头市场，指证券市场行情普遍看涨，延续时间较长的大升市。

经典案例

巴菲特认为，他是没有能力预测将来的股市是上涨还是下跌的，但有一点非常明确，那就是如果股市上涨过猛，尤其是股价上涨到前所未有的高度，这时候就有必要抱一份戒心。因为大牛市很可能即将到来，这意味着，你将暂别股市的时候也到了。

巴菲特第一次遇到的大牛市发生在1968年。当时美国的股市进入了疯狂阶段，日平均成交量比上年最高纪录要超出30%多，以致股票交易所还因为买卖单据过多陷入混乱。当年道·琼斯工业指数攀升到990点，然后又在1969年超过1000点。

1969年5月，巴菲特做出了一个令人惊讶的决定：解散巴菲特有限公司。他解释说，他无法适应这种疯狂的市场环境，同时也不希望去参与一种他不理解的游戏，从而使得自己的投资业绩受损。也就是说，为了保住已有成果，他决定完全退出股市，根本不参与最后一拨操作。

事实证明，巴菲特的这一做法非常明智。一年后的1970年5月，美国股市就比1969年初平均下跌了50%。

1972年美国股市又进入大牛市阶段，一些著名企业如施乐公司、柯达公司、宝丽来公司、雅芳公司、得克萨斯仪器公司等的股票受到热烈追捧，被称之为“漂亮50股”，平均市盈率高达80倍。

由于股价太高，巴菲特认为自己已经无法买到股价合理的股票了，所以非常苦恼，开始大量抛售股票。最终在1亿多美元的投资规模中只保留了16%的资金用于股票投资，其余的全部用来购买债券。

果然不出所料，“漂亮50股”在1973年开始大幅度下跌，许多上市公司眼睁睁地看着股价被拦腰一截，下跌了50%。发展到1974年10月，道·琼斯工业指数只有580点了，几乎所有股票的市盈率都不超过10倍，没有人愿意继续持有股票，每个人几乎都是只卖不买。

实践证明，巴菲特的投资策略是完全正确的，有越来越多的投资者佩服巴菲特的长远眼光，赞同当股市出现大牛市前就要提前逃离、以保住胜利果实。股价上涨过猛，正是给了投资者这样一个好机会。