2.2.3 对证券基础设施的改造

在传统的证券清算/交收中，商业银行承担第三方存管和最终资金划拨的职责，第三方存管是为了防止证券公司占用客户保证金。但是这种模式大大提高了交易成本，并且导致交易者相互隔绝。

此外，证券的清算/交收是通过中国证券登记结算有限责任公司（中登公司）来实现的。目前，中国的股票交易实行T+1制，这与中登公司的系统有很大关系，因为中登公司系统需要和证券交易所系统、证券公司系统及银行系统进行对接，效率自然不高。传统证券清算/交收流程如图2-10所示。

区块链技术的应用改变了传统证券的支付/清算业务架构。区块链证券清算/交收流程如图2-11所示，交易者A与交易者B直接展开支付/清算，并在区块链上进行记录。在这一过程中，区块链成为两者之间的信用基础，不需要证券交易所、证券公司这样的传统中介机构，这是对目前中心化交易机制的巨大变革。

目前，我国证券交易实行的是集中统一的登记制度，登记和托管一体化，清算和交收一体化。应用区块链技术后，将实现真正的点对点交易，交易在确认完成的同时也完成了交收。从交易到交收可以实现分级或秒级处理，不再需要第三方机构单独进行账簿记载与清算和结算。

这种架构的升级将使证券行业产生很大变化，一是券商不再参与证券交易的托管、结算，而是更多进行投资者客户管理、投资者行为监督；二是证券集中托管结算机构可以运用联盟链技术继续履行登记管理和结算职能，具体模式取决于所采用的区块链技术类型；三是实时过户后，第三方清算机构可以被取消。

当然，区块链应用模式与我国现行证券发行和交易、清算和结算制度存在冲突和挑战，但可以相信的是，技术进步一定会推动法律和制度的变革。未来区块链技术将大量应用于证券行业，特别是对金融基础设施的改造，将引发金融领域的重大变革。

本节讨论了在证券行业中如何运用区块链技术。区块链的一个重要价值是可以简化“确权”。未来在国家层面的公有链平台上，大量的传统资产可以通过数字资产市场完成融资和投资。同时，区块链技术也可以对传统的交易系统、清算系统进行升级和优化，重塑证券行业基础设施。