1.3.3 应对通缩的“大放水”不一定引起大通胀

关于货币数量与物价的关系，有一个经典公式，叫“费雪方程式”。

假设M为一定时期内流通货币的平均数量，V为货币流通速度，P为各类商品价格的加权平均数，T为各类商品的交易数量，则有下列恒等式成立：

MV=PT 或者 P=MV/T

理解这个恒等式并做出合理推论，只需要初中数学甚至小学数学水平就可以了。可是，我们的媒体上总不乏“大放水必然大通胀”的言论。

其实，“大放水”不一定引起大通胀。

为什么呢？

根据这个恒等式（注意是恒等式，也就是说，无论其变量如何取值，这个等式永远成立）可知，引起价格变动的变量有三个，货币数量只是其中一个。若要达到货币数量M增加（放水）即引起价格P上涨的效果，就必须保证货币流通速度V不降低，或者处在分母位置的商品数量T不增加。而实际情况是，后两个变量都存在促使价格下降的可能性。

先说货币流通速度，或者说货币乘数。我们期望的美好情形是这样的：银行给A企业贷款100万元，A企业用这笔贷款中的30万元发放工资、70万元向B企业采购原材料，工人拿到工资后会用30万元购买C企业的产品，B企业转而用这70万元支付欠D企业的账款……而不论在哪一个环节，支付都是通过银行执行的，每一个环节都会导致收款银行的存款增加，这样银行就有更多的钱再贷出去。如此往复，货币“乘数”就被创造出来了。

经济越景气，人们的信心越足，货币流通速度就越快，货币“乘数”就越大。可是，经济景气时，央行是不会“放水”的，只可能“缩表”，收缩货币流动性。央行“放水”，都是出现在经济不景气、大众消费信心下降、货币流动性不足的时候。

而且，央行“放水”并非直接放给企业或个人，而是放到商业银行。如果商业银行认为贷款风险过大，就可能减弱向外贷款的意愿；而企业若感觉赚钱太难，也可能不愿意多贷款（处在不景气时期可能连贷款利息都赚不够）；至于个人层面，还房贷已经让人喘不过气来了，消费贷款就暂缓吧。直接的后果就是社会融资减少，M2（广义货币供应量）增速降低。

这种情境下，企业即使贷到款了，也可能选择暂时观望，把钱放在理财里，这样钱又回到银行体系里了。个人也一样，贷到款后暂时也不敢花，先放货币基金里吧。这样一来，钱并没有真正流通起来，货币流通速度肯定是下降的。

换句话说，如果“放水”前M是10，V是5，“放水”后M变成12，但是V变成4了，那么分子项MV是不是不增反降，由50变成48了？

再来看作为分母项的商品交易数量T，这才是引起商品价格变化的更关键变量。

市场经济放大了人类的贪婪，做生意的人恨不得扩张扩张再扩张，只要有利可图，只要有需求，商品就会源源不断地被生产出来。

以服装为例，看看自己家的衣柜，即使永远不买衣服，这辈子都可能够穿了，可是，商场、仓库、工厂的存货数量，每分每秒仍在增加。

手机、笔记本电脑的质量越来越好了，不玩游戏的话，用不坏，用不卡，想换个手机、笔记本电脑还得找个借口。可是，每分每秒又有数不清的手机、笔记本电脑被生产出来。

吃、穿、住、行，每一个领域，有什么商品不在以疯狂的速度生产呢？

在正常的市场经济国家中，绝大多数商品的现状是什么？过剩！过剩！过剩！

是的。作为分母项的 T，商品交易数量，几乎是无穷无尽的，想要多大，就有多大。

分子变大了，分母变大的幅度更大，结果是不是反而变小了？

美国、欧盟“放水”可不是近几年才有的事，日本更不是。从2008年起，美国就开始了一轮又一轮的量化宽松，欧盟、日本多年来也一直在“放水”，可都没有引起严重的通货膨胀，反而更多的时候是在为应对通货紧缩而头疼。

而通缩的源头正是由于分配机制扭曲而导致的有效需求不足、商品绝对过剩。