证券分析的前提

职业证券分析师承认心理因素、羊群效应和博弈论对股价的影响，他们在做出投资决策时会考虑这些因素。但总的来说，这些因素只具有短期影响力。大部分股票价格终究会符合对公司潜在价值的合理判断。这种合理的判断并非是绝对的。投资估值并非精密科学，研究相同事实的理性人得出的结论也必定会有差异。长期看来，时而出现的价格非理性，为依靠恰当的分析方法获利提供了明显的机会。分析师们面临的最大挑战是如何在充斥各种情绪的、纷乱的市场上坚持自己的估值原则。然而即使投资者对不可靠的方法产生周期性的迷恋，最终总会不可避免地回到估值的一般方法上来，却也没有人愿意死搬教条，陷入逆流而行的境地。无论如何，理性与一贯性的观念始终是从事证券分析职业的基础。

股票价格在很大程度上取决于人们对公司未来盈利增长的预期。尽管充分地研究过去能够为盈利的预测提供基础，但即使是最具有天分的分析师，在预测一个公司未来几年的增长率时，能力也是有限的。这意味着一个分析师的估值是合理推测的产物。与其他类似的职业一样，证券分析师的许多结论在事后看来都是极端错误的。有时一家公司的实际盈利会大大低于预测值，相应地其股价也会下跌。推荐这只股票的分析师显然犯了一个错误。不过认识到这一领域局限性的理智投资者并不会要求完美。与此相反，部分的成功就能被视为表现卓越。在棒球比赛中，命中率为0.3的击球手每10次挥棒就有7次失败，但他已经是最好的击球手之一了。对于证券分析来说，划分推荐评级要比棒球复杂得多。一名分析师能在60%～70%的时间内做出正确的预测已经属于超常了。运气在业绩记录中起着一定的作用，但长期来看，机遇变得不再重要，分析技巧才是决定因素。

格雷厄姆和多德很多年以前在《证券分析》中总结了对分析师的要求：令人信赖地从事这种职业需要具备多方面的素质：他必须通晓各种证券知识、公司财务、各种行业经营成败的基本因素、整个经济及其主要部分的运作机制以及证券市场波动的特征。他必须能够挖掘事实、客观评价，并以恰当的判断和适度的想象力得出结论。他必须足以抗拒人类的天性，排除从众心理的干扰。他还必须具备与他的能力相称的勇气。