科学的方法

对于严谨的分析师来说，证券分析像医学与经济学一样，是一门准科学。它系统化的知识体系来自于对几十年股市数据的观察和对常识的应用。这一领域的基本信条已经得到了科学方法的检验，这种方法要求得出任何结论都要经过3个基本步骤。表1-2概括了科学的方法及其在证券市场中的运用。

下面以两只超级市场业股票为例进行说明。假设在全国范围内拥有连锁店的超级市场西夫韦（Safeway）和克罗格（Kroger）公司的主要财务状况如表1-3所示。西夫韦股票市盈率为15倍，在两只股票相似的前提下，克罗格的市盈率应该是多少呢？由于财务数据完全相同，克罗格股票的市盈率也应为15倍，相应的股价为30美元（即15倍市盈率×每股收益2美元=30美元）。如果克罗格的交易价格为25美元，则应该买入该股票，因为它会上涨至30美元。实际上，分析师只把30美元的理论价格作为一个出发点。他们还要研究每个公司的前景。尽管两家公司现在类似，但某些影响未来的因素可能支持克罗格每股25美元的价格。

“相似的股票/相近的价格”这一假说很容易描述，也很有道理。但是，以科学的方式证明这个理论以及证券分析领域内其他基本信条是很困难的。在一门真正的科学，如物理学中，可以在实验室的环境下重复进行观察来验证理论的正确性（例如，在真空的环境下把一个球重复抛下100次以确认重力的作用）。与之相反，证券分析理论要受变化莫测的证券市场制约。证券市场中有太多不可控制的因素，因而无法提供真正的科学测试所需要的恰当环境。

即使是“同类超级市场”的例子也难以进行科学的验证。找到财务状况相同的公开上市超级连锁店是不可能的，大部分连锁店在市场环境、业务经营、管理模式上有很大区别。即使找到两家财务与业务特点相似的公司，科学的验证还是会遇到问题。公司的价值在很大程度上是由它未来的盈利潜力决定的，而不是现在的状况与过去的历史。准确地说，达成对公司未来的一致看法的过程应被称为合理推测，而不是科学演绎。

尽管科学的方法应用到股票市场中有种种的缺陷，投资者与金融专家仍不断地尝试。某些理论已从学术角度得到证明，其他一些则由于符合常理而使人乐意接受。例如，大部分专业人士认为下面两个假说是正确的。

利息保障倍数（interest coverage ratio）低的公司比利息保障倍数高的公司更容易破产。

市盈率（P/E ratio）高的公司比市盈率低的公司有着更好的成长记录。

学术依据、常识与直觉信念一起支撑了这些观点以及证券分析中的一些其他观点。这些观点的系统应用逐渐发展成为一门理性的科学。人们像学习其他准科学领域（如医学、经济学和社会学）一样，学习证券分析这门科学。