1.2 研究意义

国外研究流动性风险都是基于做市商制度，在报价驱动市场中，做市商是专门的流动性提供者，代表做市商存货成本的价差是衡量流动性的一个很好的指标。然而，中国证券市场采用的是竞价交易机制，与西方主要发达国家的交易机制不同，使得我们不能照搬西方国家的流动性测度指标。在指令驱动市场中，限价指令为市场提供流动性，来自不同交易者的未成交的指令堆积起来形成指令簿，基于指令簿这一构件，我国学者从交易量、价格、时间3个维度刻画指令驱动市场的流动性。本书在计算流动性水平的过程中，选取了适合中国指令驱动市场的流动性综合测度指标，该指标同时度量了市场的宽度、深度和弹性。

厘清流动性风险的内涵是准确测度流动性风险的基础，本书在区分流动性水平和流动性风险两个概念的基础上，指出流动性水平是流动性的大小，而流动性风险衡量的是流动性水平未来变化的不确定性。方差是刻画这种不确定性的常用工具，然而条件方差法在刻画波动聚集性与杠杆效应方面有优势。本书基于流动性风险的内涵，结合已有的流动性风险测度研究，构建了适合中国指令驱动市场的流动性风险测度方法，并深入考察了我国股市中影响流动性风险的主要因素，进一步研究了流动性风险的控制与应用。

基于高频数据的日内流动性风险可以很好地反映投资者交易的主动性与交易成本，然而，国内这方面的研究成果较少，本书结合日内分时数据和逐笔成交数据的特性，分别从买卖有效价差和日内流动性综合测度指标两个方面，全面地考察日内流动性风险的特性。

流动性风险是金融风险的重要组成部分。然而，目前中国的风险管理体系主要是针对市场风险和信用风险，其实还需要健全对流动性风险的管理。在金融危机的形成过程中，流动性风险扮演了重要的角色，在资产价格上涨的过程中，人们通常会忽视流动性风险，而在资产价格下跌的过程中，忽略流动性风险会导致巨大的损失，健全流动性风险的管理体系对于实务界有着重要的研究意义。