1.4 原油交易制度介绍

在原油期货的投资中，投资者的交易过程需要遵循交易制度的安排。原油期货交易制度包括保证金制度、涨跌停板制度和强行平仓制度等。对任何制度的遵守，都有助于投资者完成期货交易过程。

1.4.1 保证金制度

在持有原油期货期间，投资者交易账户需要至少能够支付持仓保证金的资金，这是最低限度的资金要求。如果不能按照要求支付保证金，就不能持有相应的仓位。在期货价格波动期间，如果保证金不足，还需要追加保证金，从而满足持仓要求。这种保证金制度在原油期货中依然适用，投资者持仓就需要交保证金。

保证金制度体现了杠杆效果，投资者只需要有足够的保证金，就可以开仓交易原油期货合约。而保证金充足的情况下，就能够获取足够多的原油期货仓位，这样可以有机会获取更多的收益。

形态要点

A.60分钟K线油价下跌：60分钟K线中，油价处于跌势。这时，投资者可寻找到适应60分钟K线的持仓状态，在油价下跌期间盈利。

B.ROC数值达7%、4%、3%:30日ROC数值分别达到7%、4%和3%，表明月内原油期货价格波动潜力可达7%、4%、3%。这时，以10倍杠杆计算，收益可达70%、40%和30%。

案例分析

如图1-8所示，美原油连回落期间，ROC数值最低达到D位置的-7%，最高达到G位置的4%, H位置的ROC数值为-3%。合理利用保证金，有利于投资者将杠杆设置在合理的水平。适当的杠杆可帮助投资者放大收益，同时在价格波动潜力达7%的时候，减少因为错误持仓带来的风险。

要点剖析

（1）如图1-8所示，原油期货回落期间，最大波动幅度出现在下跌期间，D位置ROC达到7%，期间的做空盈利达到最大。

（2）如图1-8所示，虽然G位置ROC数值为4%，相比D位置的7%的波动强度要小。但是，投资者充分利用杠杆的话，可获取与7%波动强度相当的收益。而在7%的波动强度下，持仓风险较大，投资者充分利用杠杆的潜力较小。

（3）如图1-8所示，在保证金制度下，期货交易的杠杆总会得到体现。任何持仓交易的投资者，都是以保证金形式参与期货交易。不同的是，投资者持仓金额与总资金的比例不同。投入资金少，即便有杠杆存在，风险也是可控的。

1.4.2 涨跌停板制度

原油期货的涨跌停板制度中，原油日内交易的单边波动空间限定在4%。期货价格波动最高不会达到4%以上，最大跌幅也不会超过4%。从控制风险的角度看，在杠杆交易中，持有原油期货的投资者最大损失不会超过保证金的40%。

在实战的期货交易中，除了涨跌停板对风险收益的影响，投资者投入资金数量也会影响收益和风险。如果投入的资金量小，价格波动大就不会造成更大损失。而涨跌停板限制了日内价格波动，却没有限制更多交易日后的累计盈亏。

形态要点

A．美原油在100美元/桶见顶：油价在100美元/桶的时候，涨跌停幅度为10美元，涨跌停百分比为10%。随着油价见顶回落，其涨跌停板幅度也在回落。

B．涨跌停幅度提升：油价回落到30美元/桶下方以后，以10美元为涨跌停价位，油价最大波动空间达33%，其交易风险明显提升。

案例分析

如图1-9所示，美原油价格从A位置的100美元/桶见顶以后，价格持续下跌，分别达到B、C位置的40美元/桶和30美元/桶下方。如果以10美元结算涨跌停幅度，那么停板幅度已经从10%达到了25%和33%。

要点剖析

（1）如图1-9所示，首次涨跌停以10美元结算，那么油价在100美元/桶的时候，停板期间的波动空间只有10%。油价跌至30美元/桶后，波动空间达33%，杠杆交易的获利潜力也在明显提升。

（2）如图1-9所示，美原油期货达到涨跌停价位的情况并不多见，但这种涨跌停的可能性还是有的。一旦出现涨跌停板，那么停板5分钟以后，波动幅度再增加10美元，相应地，交易风险也会大幅度提升。

（3）如图1-9所示，既然美原油期货的波动空间很大，那么对于资金量大的投资者，恰好是一个资金管理的机会。资金进出可以适应价格波动，投资者盈利将提升。

1.4.3 强行平仓制度

在强行平仓制度中，如果会员或客户的交易保证金不足，并且未在规定的时间内补足，为了防止风险进一步扩大，交易所就会实行强行平仓制度。强行平仓以后，投资者的仓位将明显减少。被强行平仓的投资者中，如果持仓却没有盈利，那么被平仓的期货一定处于亏损状态。被平仓以后，投资者的亏损是确定无疑的，而不是持仓状态下的浮亏。

可见，交易当中，以合适的仓位进行原油投资，可以避免被强行平仓。强行平仓是不受控制的交易过程，而投资者需要以合适的仓位来完成原油期货交易，以便主动完成交易过程。

形态要点

A．期货价格跳空上涨：期货价格跳空上涨期间，投资者持有的仓位很快出现资金波动。如果价格不利于投资者，那么亏损会很快放大。

B．横盘后继续回升：横盘结束以后，原油期货价格继续以阳线形式回升，原油期货价格扩大了涨幅。同时，做空开仓的投资者亏损将增加。

案例分析

如图1-10所示，美原油期货回升期间，Q位置的跳空缺口出现，原油期货在A位置完成阳线形态。接下来，横盘期间油价并未回补缺口，而是在B位置继续出现阳线后，涨幅扩大。这时，过分利用杠杆的投资者可能因此被强行平仓。

要点剖析

（1）如图1-10所示，A位置出现跳空缺口后，油价涨幅达1.43%。以比较小的10倍杠杆计算，资金波动已达14.3%。这时，充分利用杠杆做空的投资者被强行平仓的概率很高。

（2）如图1-10所示，B位置阳线形态里，原油期货价格再次回升0.62%。这时，跳空后油价累计涨幅超过2%。显然，做空投资者的套利风险继续提升了。

（3）如图1-10所示，作为短线交易者，应对Q位置的油价跳空亏损风险，可在仓位上加以限制。使用恰当的资金投入，以便适应风险变化。