【本章练习】

一、选择题

1如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者选择期望收益率高的组合；如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者会选择方差较小的组合，这种选择原则为（　　）。

A．有效组合规则

B．共同偏好规则

C．风险厌恶规则

D．有效投资组合规则

【答案】B

【解析】大量的事实表明，投资者喜好收益而厌恶风险，因而人们在投资决策时希望收益越大越好，风险越小越好，这种态度反映在证券组合的选择上，就是在收益相同的情况下，选择风险小的组合；在风险相同的情况下，选择收益大的组合，这一规则就称作共同偏好规则。

2赵先生今年32岁，妻子30岁，儿子两岁。家庭年收入10万元，支出6万元，有存款20万元，有购房计划。从家庭生命周期和赵先生的生涯规划来看，为其家庭的规划架构重点应是（　　）。

A．赵先生的生涯阶段属于稳定期，这个时期对于未来的生涯规划应该有明确的方向，是否专项管理岗位，是否可以自行创业当老板，在该阶段都应该定案

B．赵先生的生涯阶段属于成长期，应该既在职进修充实自己，同时拟定职业生涯计划，确定往后的工作方向，目标是使家庭收入稳定增加

C．赵先生的家庭处在家庭成熟期，在支出方面子女教育抚养负担将逐渐增加，但同时随着收入的提高也应增加储蓄额，来应对此时多数家庭会有的购房计划和购车计划

D．赵先生的家庭处在家庭形成期，年轻可承受较高的投资风险

【答案】B

【解析】成长期是从子女幼儿期到子女经济独立，该阶段子女教育金需求增加，购房、购车贷款仍保持较高需求，成员收入稳定，家庭风险承受能力进一步提升。赵先生的家庭特征为儿子两岁，处在从子女出生到完成学业阶段，家庭收入稳定增加，故其生涯阶段属于成长期。

3假定年利率为10%，每半年计息一次，则有效年利率为（　　）。

A．11%

B．10%

C．5%

D．10.25%

【答案】D

【解析】有效年利率EAR＝（1＋r/m）^m－1＝（1＋10%/2）²－1＝10.25%。其中，r是指名义年利率，EAR是指有效年利率，m指一年内复利次数。

4某校准备设立永久性奖学金，每年计划颁发36000元资金，若年复利率为12%，该校现在应向银行存入（　　）元本金。

A．450000

B．300000

C．350000

D．360000

【答案】B

【解析】永续年金是指在无限期内，时间间隔相同、不间断、金额相等、方向相同的一系列现金流。根据永续年金现值的计算公式，可得：PV＝C/r＝36000/12%＝300000（元）。

5某企业拟建立一项基金计划，每年初投入10万元，若利率为10%，5年后该项基金本利和将为（　　）元。

A．671561

B．564100

C．871600

D．610500

【答案】A

【解析】根据公式，可得：期初年金终值FV＝（C/r）×[（1＋r）^t－1]×（1＋r）＝（100000/0.1）×[（1＋0.1）⁵－1]×（1＋0.1）＝671561（元）。

6资本资产定价模型中的一个重要假设是投资者根据（　　）选择证券。

A．是否配股

B．证券的流通性

C．证券的风险与收益

D．是否分红派息

【答案】C

【解析】资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。这些假设条件可概括为如下三项：①投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，选择最优证券组合；②投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期；③资本市场没有摩擦。

7当（　　）时，投资者将选择高β值的证券组合。

A．市场组合的实际预期收益率小于无风险利率

B．市场组合的实际预期收益率等于无风险利率

C．预期市场行情上升

D．预期市场行情下跌

【答案】C

【解析】证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。这些高β系数的证券将成倍放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。

8现代组合理论表明，投资者根据个人偏好选择的最优证券组合P恰好位于无风险证券F与切点证券组合T的组合线上。下列说法正确的是（　　）。

A．如果P位于F与T之间，表明他卖空T

B．如果P位于T的右侧，表明他卖空F

C．投资者卖空F越多，P的位置越靠近T

D．投资者卖空T越多，P的位置越靠近F

【答案】B

【解析】如图2-16所示，如果P位于F与T之间，表明该投资者将全部资产投资于无风险证券F和证券组合T；如果P位于T的右侧，表明他将卖空F，并将获得的资金与原有资金一起全部投资到风险证券组合T上。投资者卖空F越多，P的位置越远离T。

图2-16　存在无风险证券时的有效边界

9在无风险收益率为5%、市场期望收益率为12%的条件下：A证券的期望收益率为10%，β系数为1.1；B证券的期望收益率为17%，β系数为1.2，那么投资者可以买进哪一个证券？（　　）。

A．A证券

B．B证券

C．A证券或B证券

D．A证券和B证券

【答案】B

【解析】根据CAPM模型，A证券：5%＋（12%－5%）×1.1＝12.7%，因为12.7%＞10%，所以A证券价格被高估，应卖出；B证券：5%＋（12%－5%）×1.2＝13.4%，因为13.4%＜17%，所以B证券价格被低估，应买进。

10套利定价理论（APT）是描述（　　）但又有别于CAPM的均衡模型。

A．利用价格的不均衡进行套利

B．资产的合理定价

C．在一定价格水平下如何套利

D．套利的成本

【答案】B

【解析】套利定价理论（APT）由罗斯于20世纪70年代中期建立，是描述资产合理定价但又有别于CAPM的均衡模型。

11某投资者拥有一个三种股票组成的投资组合，三种股票的市值均为500万元，投资组合的总价值为1500万元，假定这三种股票均符合单因素模型，其预期收益率E（r_i）分别为16%、20%和13%，其对该因素的敏感度（b_i）分别为0.9、3.1、1.9，若投资者按照下列数据修改投资组合，可以提高预期收益率的组合是（　　）。

A．0.1；0.083；－0.183

B．0.2；0.3；－0.5

C．0.1；0.07；－0.07

D．0.3；0.4；－0.7

【答案】A

【解析】令三种股票市值比重分别为w₁、w₂和w₃。根据套利组合的条件有：

w₁＋w₂＋w₃＝0

0.9w₁＋3.1w₂＋1.9w₃＝0

上述两个方程有三个变量，故有多种解。令w₁＝0.1，则可解出w₂＝0.083，w₃＝－0.183。为了检验这个解能否提高预期收益率，把该解用式w₁E（r₁）＋w₂E（r₂）＋…＋w_NE（r_N）＞0检验，可得0.1×0.16＋0.083×0.2－0.183×0.13＝0.881%，由于0.881%为正数，因此可以通过卖出第三种股票274.5万元（＝－0.183×1500）同时买入第一种股票150万元（＝0.1×1500）和第二种股票124.5万元（＝0.083×1500）就能使投资组合的预期收益率提高0.881%。BCD三项均不满足套利组合的三个条件。

12假定不允许卖空，当两个证券完全正相关时，这两种证券在均值-标准差坐标系中的结合线为（　　）。

A．双曲线

B．椭圆

C．直线

D．射线

【答案】C

【解析】A与B完全正相关，即相关系数ρ_AB＝1，此时A与B之间是线性关系，因此，由证券A与证券B构成的结合线是连接这两点的直线。

13以下关于战略性投资策略的说法，正确的有（　　）。

A．常见的战略性投资策略包括买入持有策略、多-空组合策略和投资组合保险策略

B．战略性投资策略和战术性投资策略的划分是基于投资品种不同

C．战略性投资策略是基于对市场前景预测的短期主动型投资策略

D．战略性投资策略不会在短期内轻易变动

【答案】D

【解析】A项，常见的长期投资策略包括买入持有策略、固定比例策略和投资组合保险策略；B项，证券投资策略按照策略适用期限的不同，分为战略性投资策略和战术性投资策略；C项，战术性投资策略通常是一些基于对市场前景预测的短期主动型投资策略。

14经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的（　　）心理。

A．从众跟风

B．恐慌

C．易于冲动

D．犹豫不决

【答案】A

【解析】“羊群效应”，又称“从众效应”，是个人的观念或行为由于真实的或想像的群体的影响或压力，而向与多数人相一致的方向变化的现象。表现为对特定的或临时的情境中的优势观念和行为方式的采纳（随潮）以及对长期性的占优势地位的观念和行为方式的接受（顺应风俗习惯）。人们会追随大众所同意的，将自己的意见默认否定，且不会主观上思考事件的意义。

15有效市场假说是（　　）证券投资策略的理论依据。

A．交易型

B．被动型

C．积极型

D．投资组合保险

【答案】B

【解析】被动型策略是指根据事先确定的投资组合构成及调整规则进行投资，不根据对市场环境的变化主动地实施调整。其理论依据主要是市场有效性假说，如果所有证券价格均充分反映了可获得的信息，则买入并持有证券，被动接受市场变化而不进行调整，更有可能获取市场收益，并避免了过多的交易成本和误判市场走势造成的损失。

二、组合型选择题

1家庭生命周期中家庭成熟期阶段会产生的财务状况有（　　）。

Ⅰ．收入增加而支出稳定，在子女上学前储蓄逐步增加

Ⅱ．支出随成员固定而趋于稳定，但子女上大学后学杂费用负担重

Ⅲ．可积累的资产达到巅峰，要逐步降低投资风险

Ⅳ．收入达到巅峰，支出相对较低

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】家庭成熟期的特点是从子女经济独立到夫妻双方退休，其财务状况如下：①收支，收入以薪酬为主，支出随家庭成员减少而降低；②储蓄，收入处于巅峰阶段，支出相对较低，储蓄增长的最佳时期；③资产，资产达到巅峰，降低投资风险；④负债，房贷余额逐年减少，退休前结清所有大额负债。Ⅰ、Ⅱ两项为家庭成长期的财务状况。

2关于货币的时间价值，下列表述正确的有（　　）。

Ⅰ．现值与终值成正比例关系

Ⅱ．折现率越高，复利现值系数就越小

Ⅲ．现值等于终值除以复利终值系数

Ⅳ．复利终值系数等于复利现值系数的倒数

A．Ⅰ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D

【解析】计算多期中现值的公式为：PV＝FV×（1＋r）^－n。可以看出，现值与终值正相关。其中，复利终值系数为（1＋r）ⁿ，折现率越高，复利终值系数就越高；复利现值系数为（1＋r）^－n，折现率越高，复利现值系数越低。

3关于计息次数和现值、终值的关系，下列说法正确的有（　　）。

Ⅰ．一年中计息次数越多，其终值就越大

Ⅱ．一年中计息次数越多，其现值就越小

Ⅲ．一年中计息次数越多，其终值就越小

Ⅳ．一年中计息次数越多，其现值就越大

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅳ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】A

【解析】名义年利率r与有效年利率EAR之间的换算公式为：EAR＝（1＋r/m）^m－1，其中，r指名义年利率；EAR指有效年利率；m指一年内复利次数。m越大，EAR越大，因此终值越大，现值越小。

4下列关于年金的表述，正确的有（　　）。

Ⅰ．年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项

Ⅱ．向租房者每月收取的固定租金属于年金形式

Ⅲ．等额本息分期偿还贷款属于年金形式

Ⅳ．退休后每月固定从社保部门领取的等额养老金属于年金形式

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D

【解析】年金（普通年金）是指在一定期限内，时间间隔相同、不间断、金额相等、方向相同的一系列现金流。比如，退休后每个月固定从社保部门领取的养老金就是一种年金，定期定额缴纳的房屋贷款月供、每个月进行定期定额购买基金的月投资额款、向租房者每月固定领取的租金等均可视为一种年金。年金通常用PMT表示。

5用资本资产定价模型计算出来的单个证券的期望收益率（　　）。

Ⅰ．应与市场预期收益率相同

Ⅱ．可被用作资产估值

Ⅲ．可被视为必要收益率

Ⅳ．与无风险利率无关

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅲ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】由CAPM公式可知，证券预期收益率与无风险利率有关，与市场预期收益率可以不同。

6某投资者打算购买A、B、C三只股票，该投资者通过证券分析得出三只股票的分析数据：（1）股票A的收益率期望值等于0.05，贝塔系数等于0.6；（2）股票B的收益率期望值等于0.12，贝塔系数等于1.2；（3）股票C的收益率期望值等于0.08，贝塔系数等于0.8。据此决定在股票A上的投资比例为0.2、在股票B上的投资比例为0.5，在股票C上的投资比例为0.3，那么（　　）。

Ⅰ．在期望收益率-β系数平面上，该投资者的组合优于股票C

Ⅱ．该投资者的组合β系数等于0.96

Ⅲ．该投资者的组合预期收益率大于股票C的预期收益率

Ⅳ．该投资者的组合预期收益小于股票C的预期收益率

A．Ⅰ、Ⅲ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅳ

D．Ⅱ、Ⅳ

【答案】B

【解析】该投资者的组合的预期收益率＝0.05×0.2＋0.12×0.5＋0.08×0.3＝0.094；该投资者的组合β系数＝0.6×0.2＋1.2×0.5＋0.8×0.3＝0.96。

7下列关于证券市场线的叙述正确的有（　　）。

Ⅰ．证券市场线是用标准差作为风险衡量指标

Ⅱ．如果某证券的价格被低估，则该证券会在证券市场线的上方

Ⅲ．如果某证券的价格被低估，则该证券会在证券市场线的下方

Ⅳ．证券市场线说明只有系统风险才是决定期望收益率的因素

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅲ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】Ⅰ项，证券市场线是用贝塔系数作为风险衡量指标，即只有系统风险才是决定期望收益率的因素；Ⅲ项，如果某证券的价格被低估，意味着该证券的期望收益率高于理论水平，则该证券会在证券市场线的上方。

8套利定价模型表明（　　）。

Ⅰ．市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险决定

Ⅱ．期望收益率跟因素风险的关系，可由期望收益率的因素风险敏感性的线性函数所反映

Ⅲ．承担相同因素风险的证券或组合应该具有不同的期望收益率

Ⅳ．承担不同因素风险的证券或组合都应该具有相同的期望收益率

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】A

【解析】套利定价模型表明：①市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定；②承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率；③期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。

9关于最优证券组合，以下论述正确的有（　　）。

Ⅰ．最优证券组合是在有效边界的基础上结合投资者个人的偏好得出的结果

Ⅱ．投资者的偏好通过其无差异曲线来反映，无差异曲线位置越靠下，其满意程度越高

Ⅲ．最优证券组合就是相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最低

Ⅳ．最优证券组合恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅳ

D．Ⅱ、Ⅳ

【答案】C

【解析】Ⅱ项，无差异曲线位置越靠下，投资者的满意程度越低；Ⅲ项，最优证券组合相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高。

10关于可行域，下列说法正确的有（　　）。

Ⅰ．可供选择的证券有两种以上，可能的投资组合便不再局限于一条曲线上，而是坐标系中的一个区域

Ⅱ．如果在允许卖空的情况下，可行域是一个无限的区域

Ⅲ．可行域的左边界可能向外凸或呈线性，也可能出现凹陷

Ⅳ．证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合，它为投资者提供了一切可行的组合投资机会

A．Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅳ

D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】Ⅲ项，可行域的左边界必然向外凸或呈线性，不会出现凹陷。

11按照策略适用期限的不同，证券投资策略分为（　　）。

Ⅰ．主动型策略

Ⅱ．战略性投资策略

Ⅲ．战术性投资策略

Ⅳ．股票投资策略

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】证券投资策略按照不同的标准有不同的分类：①根据投资决策的灵活性不同，分为主动型策略与被动型策略；②按照策略适用期限的不同，分为战略性投资策略和战术性投资策略；③根据投资品种的不同，分为股票投资策略、债券投资策略、另类产品投资策略等。

12为防止金融泡沫，必须通过有效的（　　）来控制金融机构的经营风险。

Ⅰ．外部监管

Ⅱ．内部自律

Ⅲ．行业互律

Ⅳ．个人反省

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】A

【解析】金融泡沫是指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的涨价之后，市场价格大于实际价格的经济现象。为防止金融泡沫，必须通过有效的外部监管、内部自律、行业互律以及社会公德来控制金融机构的经营风险。

13金融市场个体投资者出现的心理和行为偏差主要有（　　）。

Ⅰ．处置效应

Ⅱ．羊群行为

Ⅲ．过度交易行为

Ⅳ．本土偏差

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D

【解析】除Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ四项外，金融市场个体投资者出现的心理和行为偏差还包括有限注意力驱动的交易和恶性增资等偏差。

14关于利率和年金现值与终值的关系，下列说法不正确的有（　　）。

Ⅰ．在不考虑其他条件的情况下，利率与年金终值反方向变化

Ⅱ．在不考虑其他条件的情况下，利率与年金现值同方向变化

Ⅲ．在不考虑其他条件的情况下，利率与年金现值反方向变化

Ⅳ．在不考虑其他条件的情况下，利率与年金终值同方向变化

A．Ⅲ、Ⅳ

B．Ⅰ、Ⅱ

C．Ⅱ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅲ

【答案】B

【解析】（期末）年金现值的公式为：PV＝C/r[1－1/（1＋r）^t]；（期末）年金终值的公式为：

FV＝C[（1＋r）^t－1]/r

因此，利率与年金现值反方向变化，与年金终值同方向变化。

15下列关于有效市场理论的表述，正确的有（　　）。

Ⅰ．如果有效市场理论成立，则应采取积极的投资管理策略，从相关信息中获利

Ⅱ．有效市场理论认为，证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应，而新信息是不可预测的，因此，股票价格的变化也就不可预测

Ⅲ．如果有效市场理论成立，则应采取消极的投资管理策略，积极的投资管理策略只是浪费时间和精力

Ⅳ．有效市场理论认为，证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应，因此，股票价格的变化也可以预测

A．Ⅰ、Ⅳ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅱ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】有效市场假设理论认为，证券在任一时点的价格均对所有相关信息作出了反应。股票价格的任何变化只会由新信息引起，由于新信息是不可预测的，因此股票价格的变化也就是随机变动的。如果认为市场是有效的，那么就没有必要浪费时间和精力进行积极的投资管理，而应采取消极的投资管理策略。