三元悖论陷阱
——复盘中国2009—2014年对外金融政策⁽¹⁾

□丁志杰

丁志杰教授在演讲中指出，2008年金融危机之后，各发达国家竞相推出量化宽松政策，导致国际资本流动规模大幅度增加，因此我国在2009—2014年属于资本过度流入期。资本流入后，形成了大规模的对外负债，而我国又将这些对外负债转化为对外资产，因此对外资产增加的背后是对外负债的扩张。资本的过度流入，使我国面临着诸多的问题：一是外汇储备的增加，虽然对外资产增加了，但是净资产收益率却低至-10.5%；二是使我国目前面临着巨大的贬值压力。因此，我国对资本流动的管理应该从控制资本流出转为在宏观审慎框架下的流入管理。