1.2 (裸)卖出看涨期权策略

1.2.1 介绍

虽然简单易行,但是卖出看涨期权(没有任何形式的保护)是一个风险较大的策略,因此将其归类为高级策略。如果股价暴涨,卖出看涨期权将面临没有上限的风险。经纪人一般只允许有经验的期权交易员使用该策略。

看涨期权是一种买入的权利,因此,显而易见,当买入看涨期权时,期望标的股价会上涨。那么从逻辑上讲,如果卖出或做空看涨期权,则期望股票反向下跌。

卖出看涨期权

交易卖出看涨期权的步骤

以高于当前股价的行权价卖出看涨期权。

►记住,在美国,每份期权合约都是100股。因此,如果期权价格为1.00美元,那么卖出一份期权合约能够得到100美元。

进入步骤

►尽量确保股价在下跌的趋势中,并确定一个明确的阻力位。

退出步骤

►根据交易计划的规则来管理持有的头寸。

►期望股价会下跌或保持不变,这将使卖出的期权随着到期日的临近而变得没有价值,这样就可以获得全部的期权权利金。

►如果股票上涨超过止损点,那么通过回购看涨期权退出头寸。

►时间衰减将会使交易的看涨期权日渐贬值,因此,在其他所有条件保持不变的情况下,你卖出的看涨期权价值将日渐减少,这将使回购该期权的价格比卖出该期权的价格更低一些,当然标的股价上涨的情况除外。

1.2.2 背景

1.行情展望

熊市:对行情的展望是熊市看跌的,你当然不会期望股价会上涨。

2.基本原理

►当股价下跌时获得期权权利金收入。

3.净头寸

►这是一个净收入交易,因为将从卖出看涨期权中获得期权权利金。

►最大风险是没有上限的。

►最大收益的上限为收到的看涨期权的权利金。

4.时间衰减效应

►时间衰减对(裸)卖出期权策略是有利的,因此,要最大程度地利用期权的时间贬值。最大的时间衰减(或者叫Theta衰减)发生在期权到期日前的最后1个月,因此应当仅卖出1个月或期限更短的期权。

►不要被长期期权更划算的假象所愚弄,认为卖出更长期限的期权更有利可图。将1个月期限的期权乘以12与12个月期限的期权相比较,你将发现从1个月期限的期权中你每月的收益更多。同时记住,希望这笔交易的买方尽可能以短的期限来获利。

►留给自己尽可能短的时间以避免犯错,因为最大的风险是没有上限的。

5.适当的交易期限

►一个月或者更短时间。

6.股票选择

►在理想情况下,选择OVI指标至少近期持续为负值的股票。

►选择流动性充足的股票,最好日均交易量(ADV)超过500000。

►尽量确保股价在下跌的趋势中,并确定一个明确的阻力位。

7.期权选择

►选择流动性充足的期权;持仓量至少为100手,500手则更好。

行权价:选择高于当前股价的虚值行权价。

到期日:留给自己尽可能短的时间以避免犯错。记住,卖出期权头寸将面临无限的风险,而且在到期日最后1个月期权价值的时间衰减将会指数级加速(当卖空时,这是有利的)。因此,只能卖出最长距离到期日1个月的期权,期限越短越好。

1.2.3 风险概况

最大风险 (无上限)

最大收益 (看涨期权权利金)

盈亏平衡点 (看涨期权的行权价+看涨期权权利金)

1.2.4 希腊字母值

图例:

到期时间 

今日:6个月 

时间(t):1个月 

风险概况

当股价上涨时,看涨期权的卖方将会以更快的速度遭受损失,尤其是当股价高于期权的行权价时。

Theta

Theta是正值,表明时间衰减有利于卖出看涨期权头寸。对于一个看涨期权的卖方,这是完全合理的。

Delta

Delta值(速度)为负,在行权价附近时将会接近最快的(负)速率,直到达到-1。注意当期权是深度虚值期权时,Delta是如何变为0的。

Vega

Vega值为负,表明股价的波动对该期权头寸是不利的,因为较大的波动率可以转换为较高的期权价值。作为期权权利金的卖方,我们希望期权价值的减少。

Gamma

看涨期权卖方的Gamma(加速度)总是负的,当Delta达到最快(最陡)的速度时,Delta值达到最低点。当为深度虚值或实值时,Gamma为零(也就是说Delta值没有变化)。

Rho

Rho为负,说明较高的利率不利于卖出看涨期权的头寸。

1.2.5 优点和缺点

1.优点

►如果操作正确,可以使用这种策略在股价下跌或在一定范围内的波动中获利。

►这是另一种收入策略。

2.缺点

►当股价上涨时,潜在风险没有上限。

►一种风险策略,因此很难被单独推荐。

1.2.6 退出交易

1.退出头寸

►回购卖出的期权,或者等待卖出的期权到期时变得毫无价值(如果标的股价下跌并一直保持在行权价以下),这样就可以得到全部权利金。

2.减少损失

►利用标的资产或股票来确定止损价格水平。

1.2.7 保证金抵押品

►CBOE规定的保证金的最低要求是100%的期权收益,加上10%的股票价值。很多经纪商规定为100%的期权收益,加上20%的股票价值。

1.2.8 例子

ABCD公司的股票在2015年2月19日的交易价格为28.20美元。

以0.90美元的价格卖出2015年3月到期,行权价为30.00美元的看涨期权。