0.4　知难而退

本书（不幸地）将无法完全避免上述简化及信息缺乏的陷阱。我跟我的同行们一样，都受到了同样的限制。如果说本书有一些价值的话，可能是因为它是在考虑到这些限制的情况下写成的，从而以一个批判的视角来看待这些内容，突出其独创性。

独特的动态分析框架，了解行业的快速发展

本书之所以与众不同，有一个原因在于其将私募股权融资视为动态的周期方法，而不是静态的金融实践。这是基于两点原因：

• 在过去的30年里，私募股权吸引了越来越多的资本，根据Preqin的统计，从1990年的大约1000亿美元到2018年的3万亿美元。[1]在仅仅六七个商业周期的过程中（即平均3年的经济增长和2年的经济衰退），这种资本流入就改变了该行业的动态、结构、做法及其对整体经济的影响。随着其知名度的提高，这些资金的源头（尤其是养老基金）也使私募股权行业受到了外部影响（我们稍后当然会再讨论这个问题）。
• 私募股权的参与者在不断快速创新。这些创新可能是学术文献和从业者日常实践之间持续存在差距的原因，学术圈正在努力跟上创新的步伐。不幸的是，缺乏可用数据对学术圈的工作十分不利。

因为私募股权处于持续的快速演变之中，仅仅一本书只能部分窥探到其中的一部分。出于这个原因，本书将侧重于确定的趋势以及实践和理论的对话，并且会引出一些假设来引导你理解即将到来的事件。

第3版整合了读者的反馈

我欢迎这方面的反馈。第3版将我直接或间接收到的评论考虑了进去。有一些读者表示满意[2]（前两个版本合在一起，亚马逊网站的十个评论中有七个好评），也有一些读者提出了进一步的阅读建议。[3]尽管本书提供了参考文献[4]，但我在正文中仍包含了针对特定材料的参考文献，以帮助读者加深他们在特定领域的知识。

针对本书的批评之一，是认为它强调从历史的视角看问题，而缺乏商业案例和实践要素。[5]的确，第1章和第2章从过去的经历中得出了结论——有一些读者喜欢它。[6]关于创业投资最有趣的图书之一（Lerner，2009）实际上纯粹是建立在过去的经历以及成功与失败的原因上的。我最初的想法，是强调什么因素有助于塑造生动的私募股权环境，以及在特定的地区或国家找到这种环境的先决条件是什么。但是，我没有明确指出这一点。因此，我加入了关于新兴市场的要素（以及它们如何与这一背景相匹配），以正确看待历史。在第3版中增加了私募债权和私募实物资产，这证明了这种历史方法不仅有趣，而且是必要的。正因为如此，我们才有可能理解这两个行业的兴起，它们是在一系列长期的公私合作伙伴关系的基础上，随着私募股权的脚步而诞生的。

但是，随后的5章内容和结论与历史无关，而是记录和讨论私募股权市场的状况。为了提高读者的满意度，我与拉斐尔·萨索（Rafael Sasso）合作开发了一个商业案例，内容涉及一家大型私募股权投资机构阿文特国际（Avent International）对一家位于新兴市场的上市公司克罗登教育公司（Kroton Educational SA）的私募股权投资。我还尽可能多地补充了一些可用于从私募股权基金募集资金或设立基金的文件。

有读者对漫画表示称赞，[7]有些读者提出严厉批评，[8]认为这种做法只会转移读者的注意力。为了更保守的读者能有良好的阅读体验，我删除了它们（因此提高了本书第1版的“收藏价值”）。

我的写作风格似乎让读者两极分化：有的读者喜欢，[9]有的不喜欢。[10]我决定保持自己的风格。第一，改变风格可能会使文字非常矫揉造作，导致阅读这本书的体验很痛苦。第二，因为针对本书没有按照“清晰简洁的论点和类似数学的结构”[11]编写的批评，恰恰是本书写作的动机：它不能按照类似数学的论证方式来写作（参见第一点和第二点）。至于缺乏清晰明了的论据，本书实际上已经做了说明（参见第二点）。

总的来说，我会尽量记住一些建议，例如更加强调每章的目的，区分更多特定国家的原则和特点，保证每个图表阐述一条信息，并尽力提供更好的黑白图表。[12]本书的结构将确定构成私募股权行业的关键要素（见第1章），以及那些愿意发展这一行业的国家仍然需要的要素（见第2章）。分析了这些基本参数之后，我们将看到私募股权行业如何组织成一个以创业者和公司生命周期为中心的生态系统（见第3章、第4章）。在这方面，投资过程和整个私募股权活动都基于人际关系和正常的互动（见第5章）。这些结论使我们能够区分影响“青少年时期”（见第6章）活动的趋势和潮流，然后再检查该行业必须承担的职责（见第7章）。结论部分（见第8章）将提供一些前瞻性的分析。

本书第3版进行了大幅的内容添加、修改和延伸，特别加入了一些关于新趋势的元素，以及一些实用的文档，还包括一些关于过去（现在已经不存在了）趋势的一些元素，其中一些已被证实，并且看起来即将制度化。

参考文献

图书及手册

报纸及新闻媒体

论文及研究报告

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[1]根据同一消息来源，截至2018年底，私募市场管理的资产（Preqin称为“私募资本”）达到了4万亿美元。这些数字仅是全球估计，基本是由基金管理的金额。

[2]“我不是投资银行家，所以购买本书是为了深入了解私募股权，以便能和收购公司的潜在投资者搭得上话。对我而言，这本书非常有见地，并且包含了大量信息。作者以图形和数字的形式为读者提供了私募股权和其他投资之间的各种趋势和比较，如果你从事私募股权销售或企业经纪业务，这将为你带来很大帮助，因为它无疑为你提供了与潜在投资者互动的出色工具，特别是那些可能对上次金融危机过后对私募股权产生怀疑的人。本书在比较美国私募股权与欧洲私募股权时过于详尽，有时可能会让你迷失方向，但你肯定不会被误导。很棒的一本书。”Amazon.com，马扎赫尔评论，2010年10月17日。

[3]Amazon.com，M. 里韦拉·拉巴评论，2010年8月19日。

[4]参见华章网站www.hzbook.com。

[5]“……但没有关于如何设立或运营一家私募股权机构的详细信息”，Amazon.com，布兰登·迪安评论，2011年5月11日。

[6]“这是一本宏大且急需的书，但可以更好地呈现。在第1章中，私募股权的介绍可以帮助新手了解私募股权的概念。第1章是最好的，通过克里斯托弗·哥伦布（Christopher Columbus）的例子，读者建立了私募股权的基本直觉。从这个崇高而富有创造力的开始，后续的章节介绍有限合伙人、普通合伙人和公司的基本架构。书中还描述了创业投资、成长资本和杠杆收购的基本类别。简单的图形和轻松的漫画强化了概念。”Amazon.com，肖维克·巴纳基评论，2011年4月18日。

[7]Amazon.com，隆尼斯·阿奇基迪斯评论，2010年9月22日；安德利亚斯·爵评论，2010年7月12日；肖维克·巴纳基评论，2011年4月18日。

[8]Amazon.com，HBS2011评论，2010年9月20日。

[9]Amazon.com，隆尼斯·阿奇基迪斯评论，2010年9月22日。

[10]Amazon.com，克里斯托福·布思评论，2011年12月5日。

[11]Amazon.com，克里斯托福·布思评论，2011年12月5日。

[12]Amazon.com，肖维克·巴纳基评论，2011年4月18日。