第二节　稳健致富需树立资产配置理念（上）

近年来，金融市场改革不断深化，2015年《存款保险条例》明确存款保险实行限额偿付，2018年资管新规打破刚兑，银行存款、理财和信托等过去稳稳的刚性兑付品种不再旱涝保收。而在历经2015年股灾、2016年四季度债券市场暴跌和贯穿2018全年的熊市和P2P集中爆雷后，越来越多的投资者意识到没有任何一种资产可以高枕无忧。

笔者也经常劝一些狂热的股民不要把全部身家押在股票上，而应该牢牢树立起资产配置的理念：股票只是各大类资产中的一部分，要想稳健致富，需要依靠配置在各类市场环境中表现不一的资产，实现平滑风险、“东边不亮西边亮”的效果。

过去很长一段时间里，普通人可投资品种匮乏。除了存款、理财和买房，似乎钱并没有其他太好的去处。如图1-1所示，和发达国家相比，我们在房产和存款上的配置比例明显过高。而在房地产进入滞涨周期，世界各国不断降息齐步迈入负利率时代的背景下，这样的配置结构显然不利于对抗通胀。

随着金融创新步伐的加快，2012年股指期货诞生，2013年推出第一只黄金ETF和QDII海外债基，股指期权于2015年面市，各商业银行的纸黄金、纸原油等产品也相继问世，普通投资者已经具备了跨市场甚至是跨国挑选投资品种进行资产配置的条件，如图1-2所示。

一、资产配置理论简介

稍有些投资经验的朋友，应该都听过“不要把鸡蛋放在同一个篮子”这句话。它由1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾提出，因通俗易懂而被视为资产配置理论的代表性金句，成为妇孺皆知的投资信条。

资产配置理论肇始于美国经济学家哈里·马克维茨在1952年提出的均值方差模型，后经夏普、林特纳等经济学家，以及桥水、美林甚至美联储等机构的完善和优化，完成了“均值方差→风险评价→经济周期+大类资产配置（典型的当属美林投资时钟模型，如图1-3所示）→多项大类资产搭配策略”的过渡。

各类投资模型很复杂，深入研究是教授和专业机构的事儿。作为新入市的理财小白，只需要树立分散投资的基本意识，明白资产配置不过是利用不同资产间的风险差异，降低整体风险，从而降低投资组合波动，达到稳健致富的目标即可。

还得提醒注意，托宾教授“不要把鸡蛋放在同一个篮子”经典之语的后半句是“但也不要放在太多的篮子里”。很多投资者虽然嘴上挂着资产配置和分散投资，但在行动中却没能真正理解资产配置理念。前几年P2P集中爆雷那会儿，有这样一个心酸故事广为流传：

小王学会了分散投资，不把鸡蛋装在一个篮子里。所以聪明的小王把资金分散放到了不同的P2P平台：投×家、银×网、唐小×、联×……结果现在所有维权群里都能看到小王的身影。而人们对小王的评价是：这的确是遵循了鸡蛋不放在一个篮子里的投资准则，结果发现这些篮子都在一辆破车上，现在车翻了，蛋也碎了一地。

资产配置绝不是让你分散投资同一品种，而是要在各大类资产中进行均衡配置，因为同一品种的资产往往有着较强的相关性，而不同的大类资产的相关性较弱甚至完全相反。

资产配置中所谓的相关性，是指两个投资标的在某段时间区间内的涨跌相似性（或者叫作关联程度）。举个简单的例子：

2018年股市单边下跌，不同的股票虽然行业和主营业务天差地别，但彼此间依然有着强相关性，几乎都在同步下跌。而此时债市却迎来长牛，信用债价格普涨。在2018年里股债“跷跷板效应”十足，如果搭配合理，能起到较好地对抗极端行情的资产配置效果。

所以很多人抱怨资产配置“不灵”，很大一部分原因在于选择的多个篮子属性趋同。本质上是同一个篮子，投资再多的平台，选择再多不同公司的同属性投资品种，以为是在分散投资，却依然逃不过堆积风险！

二、资产配置的基本准则

小白在进行资产配置时，需理解并严格遵守以下四条准则。

一是非法的东西不碰。“你惦记着别人的利息，别人惦记的是你的本金。”近年来非法集资、P2P爆雷等案例层出不穷。一些架设在境外的场外配资平台，虚拟炒股、外汇和贵金属投资平台，更是圈走了很多人辛苦攒了多年的积蓄。如果遇到“保本高收益”一类的捡钱美事儿，一定不是馅饼而是陷阱。

二是不懂的东西不碰。即便是经过监管备案的合法投资品，在没有充分学习和研究前，也不能轻易下手。很多投资者耳根子软，一听别人买了都赚钱，一经亲友或银行、保险工作人员推荐，不分青红皂白就跟着买。多数“原油宝”参与者可能都没想到油价还会有负的时候，本金亏光后甚至还要倒贴（最终因各种原因并未实际倒贴）。还有老人既看不懂产品介绍，也不知晓其底层投的究竟是何种资产、封闭期多长，只看“预期收益率”就一股脑买了几百万元。结果第二年儿子结婚买房要用时，才发现这个产品买入后要锁定三年。

三是安全性、收益性和流动性难以兼得。有舍方有得，资产配置在很大程度上就是在这个“不可能三角”间追求平衡。典型的例子，活期存款是为了保证资金安全和支用灵活，战略性放弃部分收益；定期理财、信托则是追求相对较高的收益，牺牲了一段时间的流动性，如表1-2所示。

四是风险应与自身相匹配。要诚实面对自己的风险偏好，当面对不同的收益诱惑时，应主动选择自己有能力承担风险的品种。牛市时股票和偏股型基金可能会带给你较高收益，但熊市时损失本金的风险你能否接受？股权私募、天使创投等可以助你一夜暴富，但最后若血本无归你能否做到坦然面对？这些都是你在投资前需要思考的问题。