2、用“特殊行情”下的基金表现测评13位新锐基金经理

作者：@诺依曼Feng

时间：2022-09-03

买主动基金就是买基金经理，这是业界的共识。

基金经理的业绩就是其管理的基金给投资人带来的收益。所以，对基金经理的测评也即是对其管理的基金业绩进行测评。

很多投资人说，基金的历史业绩不能代表未来；今年很多顶流基金经理业绩惨淡似乎说明了这一点；可是，如果没有过去的业绩作为参考，我们用什么来作参考呢？

就像一名过去考试成绩一直优秀的好学生，虽然不能保证下次考试成绩依然优秀，但成绩优秀的概率总是大大高于过去考试成绩一直不及格的差学生。

所以说，评价（测评）基金经理，还是要看其管理基金的历史业绩。

对投资人来说，能否挣钱是投资成功和失败的唯一标准。

投资人评价基金经理的唯一标准也是如此，业绩回报。

评价新锐基金经理的难点在于，管理基金的时间短，可参考历史业绩少。就像评价一名学生，凭借一两次好成绩，不足以说明是“好学生”。

对于只有一两年投资经验的基金经理如何来评测呢？

这使我不由得想起前些年我女儿小升初的情景：小升初没有入学考试，知名学校人人想去，如何录取？于是课本之外的奥数比赛、作文大赛、公共英语等级考试成绩就都成为了“评判标准”。（现在都电脑派位，不准择校了）

长期看，股市有牛市／熊市／震荡市；短期看，股市受各种外界因素影响也会大起大落，形成短期的“特殊行情”。在各种不同的“特殊行情”中，各基金经理有自己对行情的理解、采取不同的应对方式，最后形成不同的业绩回报。

通过基金经理在各种“特殊行情”下的不同表现，来评测13只基金经理，也许有不一样的收获。

一、A股“特殊行情”的划分

股市的三个行情周期：牛市周期、震荡周期、熊市周期

本文直接采用某基金平台对股市三个特殊行情周期的“时间节点”。

（如下图）将股市周期的时间节点在沪深300指数和万得全A指数走势图上标出，可以清晰地看到，该平台的股市周期划分与万得全A指数的走势更为一致，也即是根据A股整体走势区分股市周期的，沪深300指数更多是代表的大盘走势。

牛市周期：

2014年7月21日-2015年6月12日；

2019年1月3日-2021年9月10日。

熊市周期：

2018年3月13日-2019年1月2日。

震荡周期：

2016年4月8日-2018年3月12日；

2021年9月11日-2022年9月2日。

从今年的股市表现看，我们甚至可以认为，

从2022年1月3日-2022年4月26日的单边下跌就是今年的熊市周期；

从4月27日-至今的反弹再调整是今年的震荡周期。

二、13位新锐基金经理的基本情况

13位基金经理中，有7位基金经理担任基金经理的年限不足3年、4位基金经理担任基金经理的年限在3-4年、接近5年的王鹏和5年多的袁维德在这个群体里面已经是“老人”了。

13只基金中今年以来（截至9月2日）仍是正收益的三个基金经理：华泰柏瑞的董辰、建信基金的周智硕、浙商基金的贾腾，担任基金经理的年限分别只有2.09年、1.95年、3.53年。

三、13位基金经理在“特殊行情”中的表现

以基金经理的“代表作”为业绩评测对比基金。

其中，袁维德管理的基金代表作“中欧价值智选”，其任职起始日期是2020年5月15日；其担任基金经理的首只基金为“中欧潜力价值A”，任职日期为：2016年12月28日-2022年2月11日。

1、以任职时间最短的李淑彦担任基金经理的起始日期（2020年12月30日）为比较的起点。

李淑彦任职起始日期（2020年12月30日），正是牛市周期（2019年1月3日-2021年9月10日）的后半段。然后从2021年9月11日起至今为振荡周期中。

这个区间为两个“特殊行情”（虽然不完整）：牛市周期和震荡周期。

13位基金经理在这两个时间节点和整个期间的业绩回报如下表：

在牛市周期（2020年12月30日-2021年9月10日），万得全A指数涨幅为12.67%；13只基金的涨幅均远超全A指数；

任职时间相对较长的国投瑞银施成和大成新锐产业韩创管理的基金表现最优，业绩分别为111.58%和91.58%；

在震荡周期（2021年9月11日-2022年9月1日），万得全A指数涨幅为-15.14%；13只基金中有2只基金跑输万得全A指数，牛市周期表现最好的国投瑞银施成，也是震荡周期回撤最大的；上述基金中，任职时间最长的泰达宏利王鹏也跑输全A指数；

有4名基金经理的基金在震荡周期回报为正。其中3名基金经理，是13名基金经理中任职最短的3名：信澳李淑彦、建信周智硕、华泰柏瑞董辰；另1名也是任职时间2年多的交银杨金金；

从回测区间（2020年12月30日-2022年9月1日）整体业绩表现看，

建信周智硕（85.09%）、交银杨金金（78.66%）、大成韩创（73.51%）位列前三；华夏钟帅（69.72%）、信澳李淑彦（69.56%）、华泰柏瑞董辰（63.41%）分列4/5/6；

可以看出，在牛市周期和震荡周期均表现稳定（均为正回报）的四只基金，区间总回报最好（均在前6）。

2、任职时间超过3年的基金经理有6名。以任职时间最短的于渤（2019年7月11日）为比较起始点。

于渤任职时点（2019年7月11日）正是牛市周期（2019年1月3日-2021年9月10日）的初期，因此测评区间经历了大部分牛市。

这个区间的评测，为保证时间段的完整性，中欧袁维德使用中欧睿鸿定期开放参与评测，该基金从2018年3月28日至今一直由袁维德管理。

由于经历了几乎完整的牛市周期，这期间的回报均较高，有3只基金的涨幅超过300%，国投瑞银施成、泰达宏利王鹏、大成韩创，其管理的基金涨幅分别为340.23%、327.28%、304.53%；期间万得全A指数涨幅为48.37%；

振荡周期的表现，牛市周期的涨幅前两名，也是振荡周期回撤最大的前两名；该区间只有袁维德管理的中欧睿鸿为正回报；

从回测区间（2019年7月11日-2022年9月1日）整体业绩表现看，

依然是在牛市表现最好的三只基金排在前三名。

不同的是，韩创管理的大成新锐产业由于在震荡周期三只基金回撤最小，所以在整个回测区间的业绩回报最高。

3、只有这2只基金经理管理的基金经历了三个完整的“特殊行情”：王鹏和袁维德

袁维德从2018年3月28日开始管理中欧睿鸿定期开放，此时正是熊市周期的起点（2018年3月13日）。

从回测区间（2018年3月28日-2022年9月1日）整体业绩看，泰达宏利王鹏的收益远超中欧的袁维德；

从“特殊行情”的表现看，王鹏的基金在牛市周期表现卓越，超额收益多；在熊市周期和震荡周期回撤也比较大；结果很好，但持有舒适度不好；袁维德的基金则四平八稳，牛市周期表现一般，但在熊市周期抗跌性好、震荡周期波动小，持有舒适度高。

4、今年上半年A股市场V型反转的“特殊行情”中，13名基金经理的表现

从年初到4月26日的单边下跌行情；以及从4月27日到6月30日的单边上涨行情，使得整个上半年呈V型走势。

13名新锐基金经理的市场表现，差异非常大。

上一节刚夸赞袁维德管理的中欧睿鸿定期开放基金在熊市抗跌、震荡市波动小，这一节的中欧价值智选在今年4月26日前的单边下跌中跌幅最大（-37.51%）；

（中欧价值智选和中欧睿鸿定期开放的市场表现，差异的确不小，球友可自行比较）

跌幅超过-30%的有5只基金，跑输万得全A指数的有6只基金；

在4月27日-6月30日的反弹行情中，国投瑞银新能源涨幅高达61.56%；泰达宏利转型机遇A涨幅51.43%；

在上半年两个“特殊行情”中波动较小的基金，今年以来的业绩较好；比如，今年以来表现最好的华泰柏瑞董辰（8.09%），回撤（-12.75%）和反弹（20.41%）均不大；其他如交银杨金金、浙商贾腾、建信周智硕、富国于渤，均是如此，以波动小取胜。

小结：

1、今年来，13只基金有12只基金的市场表现好于万得全A指数！优秀的基金经理，虽然在“特殊行情”中表现各异，但殊途同归，最后都能取得好的业绩。

2、任职时间较短的基金经理，比如李淑彦、周智硕、董辰、杨金金等，在投资管理中更注重投资者的持有舒适度，普遍波动小、回撤小，从而保证了业绩的持续性；

3、任职时间较长的基金经理中，王鹏的业绩非常好，但波动也大；相比较而言韩创得表现更稳定；

4、本人持有袁维德的中欧价值智选，在测评的13名基金经理中，袁维德任职时间最长，但总体表现一般。