经济学家从未思考过追求债务最小化导致的经济衰退

直到最近，经济学界才开始关注私人部门追求债务最小化会导致经济衰退的问题，这可能会让非经济学家读者感到惊讶。换言之，过度加杠杆的借款人会拼命修复资产负债表，进而导致1 000美元—900美元—810美元—730美元的通缩螺旋，这一思路以前从未被讨论过。经济学家认为的衰退仅限于商业周期中的库存波动，以及中央银行收紧货币政策以控制通胀所导致的衰退。如前所述，即使是凯恩斯也未能认识到由私人部门追求债务最小化所推动的通缩螺旋机制。

经济学家在创立理论时，为什么没有想过私人部门追求债务最小化会导致经济衰退呢？因为他们认为私人部门总是试图实现利润最大化。但私人部门要实现利润最大化，必须满足两个条件：一是有一张干净的资产负债表，二是能发现有吸引力的投资机会。

经济学家认为在大多数情况下，这两个条件都会得到满足，因而假设私人部门总是在追求利润最大化。事实上，战后的大部分时间内确实如此，至少在1990年日本资产泡沫破裂前和2008年西方泡沫破裂前都是如此。但是，泡沫破裂后，数以百万计的私人部门资产负债表受损，这不仅导致借款人消失，而且促使许多借款人开始偿还债务，偿债金额巨大，即便当时利率已经创下历史新低。