经济学界没有考虑经济体的去杠杆问题

在零利率时期，这些规模庞大的储蓄数据让人忐忑不安。在如此低的利率下，企业和住户本应大量借款，但恰恰相反，他们为修复受损的资产负债表，一直在大规模储蓄。实际上，除了加拿大，所有发达经济体私人部门的运作方式都超出了经济学教科书的解释范畴。加拿大是一个例外，因为它是唯一一个房地产泡沫尚未破裂的经济体。

雷曼兄弟破产前后世界的突然转变，可以说是令人瞠目结舌。例如在西班牙，雷曼兄弟倒闭前的5年和倒闭后的13年相比，私人部门经历了从借贷到储蓄的大幅波动，波动幅度占其GDP的比重超过了10%。

在许多国家，雷曼兄弟倒闭前后，私人部门从借贷到储蓄转变的规模更大，甚至达到GDP的20%以上。这种从净借贷到净储蓄的巨大且突然的转变，将使经济体陷入衰退。住户和企业在财务状况恢复之前不会重新借贷，这一过程可能需要持续数年。

每出现一个因泡沫破灭而破产的借款人，就可能存在着几十个诚实、负责任的借款人，他们尽力偿还债务，以恢复其财务状况和应有的体面，避免破产的悲惨命运。正是这些可敬的借款人，通过集体行动，将经济推入了1 000美元—900美元—810美元—730美元的通缩螺旋。

这种去杠杆化行为使整个私人部门变为盈余状态，即使是那些拥有干净资产负债表的主体（它们占据了大多数），其收入也会随着经济萎缩而下降。经济收缩还会损害银行体系，因为即便这些银行家和银行的借款人没有参与泡沫经济，其收入总体上也会减少。

然而，经济学家的模型和理论都假设私人部门总是以利润最大化为目标，因而一直隐晦地、无意识地假设借款人总是充足的。自2008年以来，他们基于这些模型和理论对经济增长和通货膨胀的预测一直都没有达到预期，因为私人部门利润最大化的假设在后泡沫时代已经失效。

日本央行前行长黑田东彦和前副行长岩田纪夫在2013年任期伊始时自信地表示，他们将在两年内实现2%的通胀目标。当时，他们认为日本经济仍能为传统经济学理论所解释。岩田纪夫对实现2%的通胀目标非常有信心，因此他承诺，如果日本央行在两年内未能实现该目标，他将辞职。尽管日本央行实施了负利率和天量QE（量化宽松）政策，但它们始终无法靠近目标，这表明日本经济现实离传统经济学理论甚远。

自2008年以来，无论是来自公共部门还是私人部门的西方经济学家，都未能实现通胀和增长目标，并且仍在犯同样的错误。问题在于，私人部门利润最大化的假设对经济学家的模型和理论非常重要，大多数经济学家仍然没有意识到，由于关键假设失效，以此为基础所构建的模型也已经失效。他们中的大多数人，连同普通公众，甚至都没有注意到图1-1中那些非常令人担忧的数据。