盈利潜能

合理的盈利水平取决于商业类型。美国企业平均能创造5％的净收入，这就意味着，每1美元的收入中，扣除所有费用与税后，公司平均能获得5美分的利润。一家公司能够持续地创造10％的利润是表现极好的，而能够创造15％的利润的企业则是真正杰出的。大约50％的全美“500家成长最快的企业”只能创造5％甚至更少的利润，其中13％的企业能创造16％或者更多的利润。罗伯特·莫里斯公司（Robert Morris Associates）的报告列示了各产业中大、小规模公司的利润率，因此创业者可以将其利润的预期值与同行业中相似规模公司的真实表现进行比较。

所有公司都必须取得足够多的盈利，以补偿投资者的投资（在大多数情形下，投资者即创业者本人）。而这个盈利必须扣除正常的经营费用，包括给创业者与所有在公司内工作的家族成员的合理薪酬。评估一项新的投资项目中最常见的一个错误就是忽略了所有人的薪酬。假设一个人辞退了一份安稳的工作，原工作每年能够获得70,000美元的工资与补贴，并将100,000美元的个人存款投入初创企业中。那么，这个人应该期望从这家新公司中获得70,000美元的工资与补贴。或许在公司初始成立的一两年中，它还不能够支付70,000美元的真实现金报酬；在这种情形下，这种并不能实际获得的报酬将被当作在未来支付的延期报酬。除足够的薪酬外，创业者还必须从100,000美元的投资中获得合理的回报。一名专业的投资者将资金投入一家新的、充满风险的公司时，会期望获得至少40％的年利润率。这就意味着，投资100,000美元应该期望获得40,000美元/年的收益。收益可以三种方式变成资本利得，即出售业务、股息或两种方式的组合。但值得注意的是，100,000美元的初始投入如果以40％的年利润率累计收益，那么在十年后，其累计收益将达到接近290万美元。如此高的资本利得是产生可接受回报的必要条件。只有在能持续创造价值时，很长时间内保持大规模资本投入才是有意义的，而这种情形一般也只会在十分成功的公司中发生，尤其是高科技公司。在多数情形下，投资者的回报是股息而非资本利得，用营业外现金流进行支付。

不能将一家企业所创造的现金流与利润混淆。的确很有可能，一家快速成长的公司即使是盈利的，也可能在其成立之初的几年中获得负的营运现金流。这种情况确实常常发生，原因是企业还不能够产生足够的内部现金流，以支撑其不断增长的对于流动资本以及购买工厂和设备等固定资产的长期资本的需求。因此，企业不得不借款或者筹集新的股本。一家打算快速发展的高潜力公司，应该制定详细的现金流方案，预测对外部投资的未来需求。未来的股本投资将稀释创始人的所有权比例，当这种稀释过度时，创业者就只能获得很少的收益了。

生物科技公司常常遇到这个问题：为了支撑在创业初期的研发成本，它们往往对现金投入有着永无休止的需求。其负现金流或者资金消耗率，有时甚至可以达到100万美元/月。一家生物科技公司在获得有意义的盈利之前，花费5,000万美元是稀松平常的事，更不用说获得正现金流了。期望未来从股票市场交易或者将企业出售给一家大的制药公司，从中获得的资本利得可能达到亿万美元或10亿美元范围，而投资者能可获得50％甚至更高的年利润率，这就是投资者向处于种子阶段的生物科技公司进行投资的预期回报。不足为奇，为了融资，这些创业者不得不放弃大部分的所有权。一项对风险投资支撑的生物科技公司的研究发现，当这些企业上市后，创业者与管理层只能保留不到18％的股份，而这个比例在计算机软件公司中为32％。²⁸

对于创业者而言，幸福就是正现金流。

大部分公司永远都不能上市。这就意味着，所有者将无法通过出售公司来获得资本利得。在这种情形之下，所有者将如何从资本投入中获得满意的收益呢？两个因素决定其投资回报，分别是：（1）投资总量；（2）从投资中获得的年收益。创业者应该在创办企业时投入尽可能少的资金，并保证公司能够为其带来足够多的“红利”，以获得可观的年收益率。出于所得税的考虑，这种“红利”可以表现为工资、奖金或者附加的福利，而不是以实际股息支付净收益。当然，这家公司必须能够在支付红利前，从经营中产生现金。对于创业者而言，幸福就是正现金流。自由现金流是指公司拥有的、比为保持公司发展所需投入的营运资金与购买资产更多的现金流。一家公司开始获得自由现金流之日，将是一位成功的创业者一生中非常幸福的一天。

现金充裕

苹果公司是一台卓越的“造钱机器”。苹果公司结余的现金保持了累积增长，截至2012年，其现金与短期投资达到1,142亿美元。这足以给每个美国家庭支付1,026美元；换句话说，这足以给每名超过5岁的美国人购买一台iPad。

2012年，苹果公司从每月的经营中取得46亿美元的现金流，以每天8个小时、每周5个工作日计算，其每秒几乎能获得7,429美元的现金流。难怪苹果公司能够获得超过6,200亿美元的市值，成为历史上最有价值的公司。

资料来源：www.apple.com/pr/library/2012/07/24Apple-Reports-Third-Quarter-Results.html