境内上市注册制

境内上市在原来的核准制下，出现了上市企业排队的“堰塞湖”情况，存在IPO发行定价不得超过23倍市盈率、部分公司财务造假等问题。为了解决中国资本市场的前述问题，2013年11月，党的十八届三中全会提出，推进股票发行注册制改革。当时中国资本市场发展不到30年，属于朝阳行业，未来发展趋势是走向国际化。笔者认为，全面推行注册制势在必行。从那时起，长期看好资本市场的观念就在笔者内心生根发芽。2013年正是A股IPO暂停发行期间，中国资本市场处于低谷时期，相对于笔者对资本市场的美好憧憬及跃跃欲试，其他人士则可能对中国资本市场的前景相对悲观。他们认为，未来10年能实现注册制就不错了。

2019年1月28日，中国证监会正式发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。2019年6月13日，科创板正式开板并试点注册制。此时距离2013年11月已过去5年6个月的时间，比他们当时预计的时间提前了4年。上市审核注册制推行后，科创板及创业板的上市条件都加入了市值要求，比如科创板上市规则规定，“预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”[3]，自此亏损企业亦可以在境内A股上市；同时还规定，“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件”[4]，医药行业没有收入的企业亦可以在科创板申请上市。

上述发行审核制度的变更及注册制的推行，离不开中国证监会等监管部门的推动，更离不开企业的呼吁，以及证券机构、律师事务所等中介机构在其中的斡旋。特别是，在资本市场相关规则公开征求意见时，证券机构、律师事务所等中介机构都会向监管部门反馈修改意见。