7 知识的资本化

除少数显著例子外，在美国研究与开发公司成立几十年后，人们普遍认识到风险投资公司对于促进基于知识资本的新经济发展具有更广泛的意义。“经济首次开始具备类似‘控制’和‘反馈’能力，这意味着信托资金可以丰富和补充其长期金融力量来源。”[99]

人们要意识到主要以创始人的科学技术理念为基础而建立公司的现实意义，比以传统的土地、劳动力和金融为基础而建立公司来的更快。诸如128号公路、硅谷和三角研究园等新产业中心，捕获了政客、大学管理者和房地产开发商的想象力，他们试图在美国和海外的不同地区模仿那些早期的努力。有时这些地区缺乏研究基础，作为犹他州和法国索菲亚科技园（Sophia Antipolis）发展战略的一部分，该地区需要建立一些研究基础；其他的一些地区，勇敢地贴上“研究园”的标签，但却坠落为到更普通的产业区[100]。然而，斯坦福产业园为由教学人员和前斯坦福大学的学生创建的一代又一代的公司提供了基地。这个例子鼓励了拥有不同传统基础和应用研究的学术机构，包括长岛纽约州立大学石溪分校和匈牙利布达佩斯科技大学，他们都试图使他们国家或地区的经济复苏。风险资本的可用性是这些发展计划成功的关键。

1952年，美国研究与开发公司投资的公司销售总额约为6000万美元。在大多数情况下，公司生产的产品包含以下几个领域：30%的化学，30%的专业设备，22%的应用物理，10%的食品和8%的电力燃烧系统。此时，美国研究与开发公司给这些企业投资了400万美元[101]。到20世纪60年代初，美国研究开发公司已成为美国历史最悠久、规模最大的国有风险投资公司。一位观察者指出“出于这个原因，其记录明显且经常被引用”[102]。

到1961年，3300个有发展前景的公司被考察，其中66个公司获得投资（约占有初始研究价值公司的2%）。这66个公司，售出29个，其中的20个共获得300万美元利润，另9个亏损85万美元。剩余37家公司的投资总额由1110万美元扩张到3000万美元。到目前为止，美国研究与开发公司（ARD）投资了84个公司。目前仍有42个公司持有ARD的近3900万流动资产[103]。

20世纪50年代，通过提供项目资金而促进中小企业的发展，政府政策帮助扩大风险投资业。美国研究与开发公司和其他风险投资公司的例子促使美国国会通过1958年的小企业投资法案，批准成立小企业投资公司（Small Business Investment Corporation）。小企业投资公司的目的是为银行通常不会放贷的新公司提供贷款[104]。尽管存在高失败率，但这些小公司被认为是美国增加就业的最大来源。新高科技公司异于高失败率的一般趋势，即使他们不能作为独立实体而生存，但他们的业务通常被接管他们的公司所维持[105]。

美国研究与开发公司自成立以来的25年都做得很好，在美国和欧洲“开始产生一些模仿者”[106]。《金融时报》称它为“大多数欧洲投资者的灵感”[107]。一系列的风险资本公司仿照美国研究与开发公司，例如，价值线发展公司（Value Line Development Corporation）和迪堡科技风险投资公司（Diebold Technology Ventures）。其中的部分公司由美国研究与开发公司的前成员创立，威廉·艾佛斯创办格雷洛克（Greylock），康格尔顿创办Pahner联合公司（Pahner Associates）。

到1979年，总共有250家风险投资公司成立，其中一些是直接“溢出的”，一些是以美国研究与开发公司为榜样而成立的[108]。自美国研究与开发公司成立以来，其职工的合作伙伴关系吸引了企业、保险公司和投资者的资本，这已经成为风险投资产业的主要模式[109]。公司合伙人除了享受工资待遇外，还享有公司的投资增值（美国研究与开发公司的员工不允许分享投资增值）。这种合作关系反映出风险资本公司比最初设想的商业提议具有较低的风险性。另外，大多数当代风投公司放弃对新公司初期阶段的投资。相反，他们更倾向于为那些在初始发展阶段已经证明自己有生存能力的公司提供资金。据估计，只有不到20家风投公司投资于早期开发阶段的新技术公司。该产业仍处于一个相对初期的发展阶段，存在“资本”和“区域”方面的差距[110]。有潜在价值的公司存在资金不足的问题，并且部分地区获得风险资本的途径很少[111]。

美国研究与开发公司经历了三个阶段，1946—1972年，从最初一家上市公司发展成一个大公司的子公司，德事隆集团（Textron）；1972—1985年，它是现在企业的前身，1985年已经发展成一个独立的合伙企业。现在几家门店搬离波士顿金融区的牛奶街原址，美国研究与开发公司继续为新技术企业审查创意，并帮助其创建新公司。举个例子，在1989年初的访问期间，我发现它的图书馆暂时被美国一家基于麻省理工学院研究的超导体公司总部占用。然而，1992年的前三年，该公司没有进行新的投资。此外，整个风险投资行业采取保守策略，只投资成长中的中小企业，而不是为新公司的早期阶段融资，这也已远离了它的初衷。