第2版序言

自从1989年发行本书的第1版以来，市场上发生了一些重要的事情，其中一些几乎紧随本书的发行而出现，另一些稍后才出现。

第一件事就是国债期货几乎是在第1版本发行的当天就开始公平定价了。本书最后一章主要探讨了投资经理可以用货币市场工具和定价低廉的国库券期货来构造合成国债，从而提高资产组合收入的方法，但市场的发展使得上述方法失效多少令人感到难堪。国债期货定价低廉阶段的结束，也突然终结了所谓利用国债期货“提高收益的黄金年代”。

第二件事就是特伦斯到纽约期货交易所的票据贴现公司工作了，他跟我在研究部门共事。之前，我们对隐含在中长期国债期货中关键交割期权的理解很清楚，但也很简单。而特伦斯以前在联邦住房贷款抵押公司工作，主要负责抵押资产的定价，他带来了有关交割期权合理定价的经验。在相关工作的基础上，我们得以确定中长期国债期货经期权调整后的合理价值以及套保比率。在债券期权市场和债券基差市场上，我们也率先采用相关技术，利用收益率波动定价的差异进行套利。

第三件事就是美国国债期货市场广度的大幅扩展。例如，我们观察到中期国债期货交易在美国大量增加，10年期和5年期的中期国债期货已经成为芝加哥交易所特色产品，2年期的国债期货也很活跃，足够弥补相关运营成本。在美国之外，其他国家的国债期货交易也在飞速增长。今天，全世界几乎一半的国债期货交易都是针对其他国家的国债期货进行交易。

上述所有这些新进展都反映在本书的最新版本中。特伦斯和我加入了关键交割期权分析和定价的全新内容，解释了经期权调整后的套保比率，以及和经验法则相比的优势。我们展开讨论了基差交易，并且新增一章来解释国债基差和债券期权波动性的差异。我们还更新了有关基差交易的描述，并新增一章来讨论非美元国债期货合约，并且更新和扩展了资产组合经理的可选方案。

另外，我们加强了本书作为参考书的功能。在新版本中特别加入了一些表格，以显示基本的期货合约的条款（老版本中没有这些内容），以及计算转换因子和持有的附录。我们更新了有关期货交割的历史，全面覆盖了5年期和2年期中期国债期货合约的交割内容。

虽然莫顿和约翰没有参与本书的重写，但他们对旧版本的贡献在本书中依然有迹可循。有关1977年以来基差表现章节的前面部分内容，主要归功于莫顿的经验，他几乎自国债期货合约问世时就开始参与交易。同样也是因为莫顿对美国之外的国家开展非美元国债期货交易很感兴趣，才促使我们将相关内容纳入本书。约翰作为一个基差交易员的经验也体现在基差交易员实际考虑因素的例子中，前两章的基差报告中就列出了其中一些例子。

特伦斯和我还对那些在中长期国债期货定价的工作中给予帮助的人以诚挚的感谢。Jeff Kleban就是其中之一，他就是我们第一次进行隐含交割期权定价研究的首要推动者，而相关研究最初只是一张讨论国债基差中廉价双向期权套利策略的便笺。在我们决定真枪实弹地体验精心设计的波动性套利交易时，正是一个客户用他自己的钱提供给我们所需要的资金。

我们也感谢Larry Anderson，他营造了一个鼓舞人心的氛围，而这种氛围对完成像本书这样的工程来说是不可或缺的。每个参与成员都意识到尽早尽多地做出研究成果的压力。尽管一本书根本算不上什么成果，但是Larry一直很有耐心地支持着我们，并引导其他人关注并且欣赏我们的成果。

我们完成大部分关于国债基差历史和利差表现的经验性研究，只能依赖于仔细梳理芝加哥当地时间下午两点后公布的中长期国债期货合约交易收盘数据。有不少人为此付出了多年的努力，具体包括Steve Nosa（他接替了约翰·帕帕的职位），Liz Flores以及Michael Hughes。Michael也对我们过去几年的工作很感兴趣，并且提供了不少敏锐和有益的评论和建议。还要感谢Ed Lander，他同意Steve为此花费时间，而远离了他在纽约交易台的其他业务。

在此我们也感谢那些为本书最终定稿提供了帮助的人。特别要感谢Millicent John，Wendell Kapustiak，Susan Kirshner，Alison Kline，Pam Moulton，Cynthia Nelson，Bob Nightingale，Cynthia Riddle，John Schewe和Brian Wells。特别是Susan，她在最后几个星期全心投入整理和验算工作，以保证这本书尽可能地完美。她不应为任何遗留问题负责。

盖伦·D.伯格哈特

1994年1月