第1版序言

我们出版本书的目的，最初是希望能为国债期货市场的新参与者了解长期国债及其期货价格之间的关系提供一本入门读物。鉴于此，我们研究团队的实习生Bob Griswold负责将有关债券基差的介绍组织在一起，这些介绍主要回答诸如“基差是什么”和“买卖基差意味着什么”等基本问题。

我们很快就发现，这样的介绍不能传递国债期货合约的丰富意义，并且忽略了期货合约的发展历史。长期国债期货品种已经交易11年了，我们看到新一代交易者已经在市场上成长起来，其中很多人将能从期货合约发展历史记录中获益。另外，在本书写作过程中，我们正处于第二次世界大战以来最长经济扩张期的末期。经济出现拐点会导致利率体系异常，我们可能会因此遇到负收益率曲线的局面，但还没有出现沃克尔在20世纪80年代早期进行货币政策实践过程中所伴随的大幅震荡的情况。果真如此的话，国债基差的表现将和历史上的表现截然不同，任何进行基差交易或者使用国债期货进行套期保值的投资者，对此应有充分准备。

最终，原本的入门读物就成了本书的部分内容，相关准备工作大多归功于一些曾经和现在仍在纽约期货交易所贴现公司工作过的员工。首先我要感谢Michael Berg，他在20世纪80年代初期负责我们在CBOT的交易，他和我花了好几个周末的时间来解决长期国债交割过程中的难题。也正是在那段时间内，我们遇到了百搭牌^[1]（wild card）式交易。我们所做的有关交易报告不但提供给客户使用，而且成了贴现公司的“蓝皮书”（官方报告）。在Vir Doshi的帮助下，它还被广泛用作分析各种金融期货交易中期现货关系的入门读物。

后来Bob Palazola代替Michael在CBOT进行交易，Bob跟Dennis Malec一道帮助我们掌握利用期货交易的避险方法。Ed Landers、Linda Reynolds和Craig Zucker对此也有贡献。

最近David Emanuel分析了在悉尼、伦敦和芝加哥上市的国债期货产品之间的区别。相关工作对不同空头的交割期权有了更为精确的估值，而且大部分工作已收录在本书中。正是Jeff Kleban让我们开始关注转换期权，并协助解决了相关交易的种种难题。

盖伦·D.伯格哈特将本书中各种不同的线索汇总在一起，用其逻辑能力理清了我偶尔混乱的思维。除此之外，他还拓展了有关最廉价可交割债券久期和收益计算的经验法则，从而在本书留下了自己的烙印。相关工作也体现在我们关于可转换交割期权的描述，还有我们对相关的领域中债券期货期权的理解等。

如果没有约翰·帕帕大量的实践经验，上述所有这些理论性的工作将毫无价值。他为我们的客户进行了为期数年的基差交易，他也是业内最有经验的交易员之一。

最后，在本书写作过程中，有很多人给予我们真诚的帮助，并且为本书提供了大量的素材。Michael Hughes主要监控客户的每日基差交易，他审阅了一些原稿并做了很多改进。另外，如果没有Michalel和Liz Stump，我们将无法得到期货市场每日收盘时对应的现货市场价格。Vir Doshi负责主要的程序编写，有了这些程序我们才能分析基差交易，并预测最廉价可交割债券可能的变化。John Gury收集了完整的CBOT中长期国债期货交易历史记录，并对书中尤其是关于国债基差四阶段章节的图表贡献颇多。Cheryl Catlin将大部分图表汇总在一起。研究部的另一个实习生Geoffrey Luce也在本书写作中发挥了重要作用，对书中文字、图表进行注释，他仔细且热忱的工作使得这书能够更快、更完美地完成。

在撰写致谢时，我才体会到这些年来有太多人为完成本书做出了巨大的贡献。虽然我们并不是市场上第一批利用国债基差变动进行获利的，但是我们一直孜孜不倦地探求相关变化发生的原因。而这也使得我们可以在基差完全消失前充分利用各种机会来获利，因此这本有探索性的书可以做到既让读者有利可图又十分有趣。

莫顿·雷恩

---

[1]wild card在国内有时也被译为“野卡”。——译者注